登陆注册
3518000000009

第9章 上半年个股总结与下半年策略

大洋一生,个人投资者

2014年上半年投资收益5.7%。同期沪深300指数下跌7%,跑赢约12.7%。

截至6月30日,持仓如下:

招商银行(SH600036)16%

兴业银行(SH601166)15%

贵州茅台(SH600519)12%

泸州老窖(SZ000568)10%

中国神华(SH601088)10%

厦门空港(SH600897)7%

东阿阿胶(SZ000423)5%

苏泊尔(SZ002032)5%

新和成(SZ002001)5%

国电南瑞(SH600406)4%

中行转债11%

操作上,新进苏泊尔、新和成、国电南瑞;清空了张裕A;加仓了神华、阿胶;高位减持了部分仓位较重的银行和白酒。其间做过一些转债品种的小波段(如工行、中行、石化、隧道转债)。

下面是分个股的总结以及下半年策略。

贵州茅台——逢低增持:高端酒企业绩在2013-2014年几乎全线崩溃,只剩下贵州茅台金枪不倒。个人认为茅台业绩负增长是迟早的事情,很可能就发生在2014年,但应该不会像泸州老窖那样直接腰斩,可能是温和地10%左右下滑。目前茅台的PE仅有10倍,账上还有大把现金。只要分红比率维持在40%左右,依然是一只极好的标的。今年上半年在高位做了小幅度套现,希望还有低价买回来的机会。

泸州老窖——持有并等待业绩反转。泸州老窖去年四季度到今年一季度的业绩下滑幅度超出了我的预期,应该说是判断失误了。我原先判断老窖在高端温和下降,然后依靠中低端销量上升能补上缺口,但老窖管理层在国窖1573上犯了战略失误,不仅逆势提价,还动用了金融手段来保价,妄图“弯道超车”,以至于国窖1573遭遇了灭顶之灾。老窖太在意之前做“民酒”的失败教训了。其实当年茅台、五粮液做高端弯道超车,是顺应了市场规律,进入了高端和超高端这片蓝海。如今高端和超高端已经有很多品牌了,又遭遇了需求断崖式减少(反三公),再加上国窖1573的品牌力比不上茅台、五粮液,强行超车的结果只能是侧翻。2014年,个人不是很乐观。虽然老窖调整了高端的策略,但在需求端没有变化的情况下高端不会那么容易复苏,甚至有可能被彻底挤出高端阵营。腰部产品虽然是老窖的强项,但个人也不乐观。大量二三线品牌都在往腰部下移,中端市场必然会成为红海。低端上老窖并不强势,但成本上有优势(低端都外包了)。低端都是挣苦X钱,必须要上量,地方酒企在这块更有优势。为了防范风险,上半年做了一次较大幅度的减持。目前这个仓位能让我睡着觉,慢慢等待老窖业绩复苏吧。

张裕A ——空仓。上半年清空了张裕A。回顾张裕的这个投资周期,是失败的。总结起来,也是对张裕的判断失误。之前的判断是:张裕品牌在国内有多年积淀,公司对酒品质要求较高。相比外国众多良莠不齐的红酒,张裕有品牌知名度的优势;相对国内品牌,张裕有品质优势。张裕还有本地大规模生产的优势。我甚至判断进口酒之所以同品质酒能比国产酒便宜,是因为人民币汇率高估的问题,但事情没有想象得那么美妙。消费者是聪明的。现在电商渠道中新世界的高性价比酒卖得非常好。网络时代,消费者的教育成本大幅下降了。张裕相比智利酒、澳洲酒、南非酒毫无优势。张裕好坏,还得看解百纳。对于解百纳的品质,个人觉得合理定价应该是60~70元,而不是坚挺的100元,但似乎张裕这几年在做高端路线。至于高端酒,恰逢反三公,张裕似乎走错路了。不过从长远来说,葡萄酒需要好葡萄园,5~10年张裕是否能像美国酒那样崛起就不好说了。这个不确定性太大。另外,红酒本身也是一种近乎同质化的商品。既然是同质化,70%的毛利就有点儿不太合理,有下降空间。

招商银行——持有。招行2013年火线换帅后,经营风格有了很大的改变,以前是稳重型,现在是激进型,这也导致了坏账的大幅上升。2013年全年的正常类贷款迁移率达到了2.5%。其实在利率市场化的时代,招行拥有稳定低成本的负债端,完全没有必要那么激进。个人对招行的确定性评价大幅调低,但目前依然是好公司,持续观察吧。

兴业银行——持有。兴业近期的业绩不错,但坏账率不再稳定在低位,而是大幅上升。兴业的商业模式是搭建一个平台,然后和平台上的资金需求方、供给方共赢。兴业自身在这个平台上也做了很多腾挪,1/3的资产移出了表外。这一方面摆脱了资本约束,实现快速增长;另一方面,有1/3的资产质量无法评估,127号文出来后有回转表内的压力。兴业经营灵活而开放,今年上线的“钱大掌柜”和“直销银行”就是例子。相比之下,其他银行同类产品都不够诚意,而且都是在自家一亩三分地上搞,不如兴业这么开放。其实兴业的商业模式有点儿像阿里巴巴+天猫。虽然兴业有很多风险点,但我还是看好它。兴业也是目前为止为我的账户贡献最多的公司之一。

中国神华——逢低增持。上半年对神华做了一次加仓,之前一直观望是因为其2013年大量现金从银行账户转到了神华财务公司。2013年年报出来,对神华财务的情况做了披露,个人判断那部分资金没有风险后,才决定进行加仓操作。中国的煤炭行业在2013年经历了一个大转折,许多煤企都挂了,但此时神华的抗风险能力却显露无遗。不过从长远来看,管理层所谓“再造一个神华”的目标是不可能了。因为,这是一个天花板型企业,其价值基本固定(之前写过我简单估值的办法)。根据2013年数据调整,再加上管理层对2014年的悲观预期(净利预测下滑25%),可以保守给个11~14倍PE。这已经比我之前计算的降低很多了,目前价位在这个保守PE上还有很大安全边际。至于“沪港通”,就不多说了,神华A股折价相当大。

厦门空港——逢低增持。机场是“躺钱”行业,也没什么可以分析的。就是分红比率太低了点儿,账上太多的现金在睡觉。

东阿阿胶——持有。阿胶一直没给我机会买入更多,在这个仓位上持续很长时间了。个人对阿胶持续提价不是很看好,但桃花姬的快消路线比较有看点,其有可能成为下一个云南白药牙膏。桃花姬这个产品定位很成功,定价不好说(个人认为稍高了一点儿),关键看阿胶的营销和执行能力了。至于很多人喜欢说的“市场空间”,我从不去想这个。比如你说可口可乐市场空间多大?你算一个人一天喝一罐还是两罐?是10%的人喝还是50%的人喝?你怎么知道你能占多少这些空间的份额?换个角度,你说谷歌眼镜的市场空间多大?每个人都有眼睛,那是60亿台吗?米饭的市场空间很大,但如果拿这个去给北大荒估值就搞笑了。除了桃花姬,阿胶将来还有两个潜在的爆发点:一个是小分子技术的产品化;另一个是阿胶浆脱离医保后的提价。

苏泊尔——逢低增持。苏泊尔是今年新增持仓。这家公司多年以前就被定性为天花板型企业了,就连苏增福自己都这么认为,因此他把苏泊尔卖给了SEB。个人感觉,经过这些年的整合,苏泊尔二次腾飞的时机可能要来了。首先,炊具市场基本上就剩下了双寡头,而且苏泊尔的份额还在快速上升。对比一下爱仕达的业绩,它比苏泊尔差太多了。其次,SEB的绝对控股有两个好处:一是SEB就不会用自有品牌进入中国市场了,苏泊尔在国内继续无敌;二是苏泊尔可以轻易地免费嫁接到SEB的全球网络,利用国内优势打开国际市场。看看国内厂商做国际市场需要花多少成本,成功的有多少?可苏泊尔免费得到了这些。不过以上那些,仅限于炊具。对于苏泊尔占比越来越大的厨电,我个人不是太看好。首先,这块竞争太激烈,品牌云集,很难往中高端做(苏泊尔品牌的定位区间);其次,厨电的品类更新较快,需要像美的这种散弹枪似的企业基因才能做好。

国电南瑞——持有。国电南瑞也是今年新增仓位,买得很纠结。一方面这是一家有壁垒、增长迅速、符合国家未来发展需要的企业,而且管理层开拓新领域能力很强。另一方面,这家公司财务上缺点也很明显。现金资产太少,现金流太差,应收账款太多,业务过于依赖国家电网并且是关联交易,等等。

新和成——增持。新和成也是今年新增仓位,下半年还打算继续增持。市场对新和成的逻辑是今年业绩要下滑。从一季度业绩看貌似成立,而实际上不会发生。管理层在一季度的预测是半年报有30%以上的增长。这个底气是上半年的提价而来的,所以负增长不太可能。由于公司的产品繁多,年报上披露信息不足,因此也很难逐一进行研究,但大方向来说,主要业务还是合成维生素。公司在这方面是全球龙头,大部分产品出口外销,这块市场集中度很高,还有进一步提高的趋势。另外啰唆一个花边事情,巴菲特的嫡传弟子比尔·盖茨在持有新和成4年之久后,今年首度从10大流通股东中消失?

同类推荐
  • 哈佛大学的第一堂理财课

    哈佛大学的第一堂理财课

    《哈佛大学的第一堂理财课 》一书中深入阐释了哈佛大学第一堂经济学课的两个重要概念:“花钱要区分投资行为与消费行为”,“每月先储蓄30%的工资,剩下的再进行消费”。然后引领读者了解当下最热门的理财投资品种:房产、黄金、股票、基金、债券、外汇。最后给出切实的忠告,避免盲目投资。哈尔滨出版社出版的《哈佛大学的第一堂理财课 》是一本实用的理财投资书,有助于读者了解理财投资,掌握实用的理财投资技巧,并引导读者树立正确的理财投资观。
  • 如何掌控自己的财富和生活

    如何掌控自己的财富和生活

    掌控自己财富的最好方法,就是向在财富上已经取得成功的人学习。本书概括了数十位亿万富翁的财富理念,他们是:比尔·盖茨、洛克菲勒、萨姆·沃尔顿、李嘉诚;犹太人、美国人……这些精彩实用的财富理念,将使你真正掌握获得金钱,保存金钱以及用金钱赚取更多金钱的全部秘密。
  • 你该知道的1200个理财常识

    你该知道的1200个理财常识

    本书是一本人人都需要的理财宝典。全书从夯实理财基础,全面了解理财工具,传授理财技能三个方面着手,知识简单容易理解,方法简便容易践行。理财基础:更新理财观念,普及理财知识,让我们从思想的转变开始,只有充分了解了理财的知识,才能更好地将理财进行下去。理财工具:储蓄、炒股票、买基金、保险还是投资房地产……花样繁多的理财工具总有一种适合你。理财技能:量身定制理财方案,无论是居家、出国留学还是创业,每个人的理财之路都不尽相同,看看亿万富翁的理财之道,你是否会受到启发?
  • 炒股实战秘笈:量价二次买入法

    炒股实战秘笈:量价二次买入法

    本书主要围绕股票的二次买入价值,以二次买入思维改变了起初投资者的习惯性操作模式,真正做到了投资思维的创新。
  • 二十几岁女人的理财圣经

    二十几岁女人的理财圣经

    本书是新时代、新时期专门为年轻女性打造的理财经典书目。致力于教女人如何省钱、挣钱、投资、制定理财规划等多方面内容,涉及范围从单身女性到做妈妈的女性。目的在于让二十几岁的女性读者掌握理财的方法,从此告别“月光”的狼狈,早日走上“财女”路。
热门推荐
  • 我只是想玩个游戏

    我只是想玩个游戏

    开什么玩笑?!我游戏ID呢?开服就成NPC是闹哪样?!
  • 重生霸宠:摄政王爷太凶猛

    重生霸宠:摄政王爷太凶猛

    “公主不好了,摄政王将您看了一眼的小书生配给城西屠夫的女儿了!”某公主咬牙,“没关系……我还有男宠!”“公主不好了!摄政王将您的男宠都卖去勾栏院了!”某公主痛心疾首,“没事……我马上嫁人了,还有驸马!”“公主不好了!!”怎么,驸马也挂了?!”来人惊恐,“驸马爷被锁在了家里,门前十里红妆,身穿喜服来娶你的人,是摄政王!”某公主惊呆!乖乖,这日子简直没法过了!一句话简介,这是一个倒霉穿越女重生回来抱大腿,养大BOSS却被BOSS吃掉的忧伤故事。妥妥的亲妈文!情节虚构,请勿模仿
  • 九霄风华

    九霄风华

    一个从雪域北国走出的少年,开始了他非凡的人生!
  • 溪山琴况

    溪山琴况

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。汇聚授权电子版权。
  • 盛世绝宠,一品驭蛇狂妃

    盛世绝宠,一品驭蛇狂妃

    前世她无欲无求,只想跟心爱的男人简单生活,却落得个被亲姐夺爱脸容尽毁,爱子惨死就连死后也被亲人除家谱的命运。这一世她势将乾坤颠覆,只心守护想守护的人,就算毁天灭地双手粘满鲜血也不顾及,而那些曾残害的她前世渣人就抹干净脖子等着吧。姨娘伪善,拆穿你的美人画皮面,让你颜面尽失,名声扫地。庶姐算计,让你身败名列,无颜存活与世。一支竹笛,换出千万条毒蛇曼延,从此整个天下为她倾倒……他是身份不凡,却被亲人抛弃的破落王爷,却惟独对这个众人眼中的疯癫女一见倾心。不顾她已定亲他人,强意娶亲。甚至为了他,不惜整个颠覆江山,一心护红颜。--情节虚构,请勿模仿
  • 失物收集者

    失物收集者

    我爷爷的外号叫睁眼瞎,不是说他的视力不济,实际上他的视力好得很,百米外的飞鸟他能分出公母。是说他的识字水平低,中国数以万计的汉字中他印象最深的当数男女二字,这与他进县城如厕的一次屈辱经历有关。因此到我父亲这一辈,我爷爷发誓砸锅卖铁也要供他念书。我父亲是个孝子,读书果然刻苦,疲倦之时就向往有古人那样的长发,可以用来悬梁。结果他用功过度,高小没念完就弄了个深度近视。看书认字困难不说,跟长辈走个迎碰头也不喊个尊称,不大讨个别长辈喜欢,人送外号眼瞎睁。眼瞎睁强过睁眼瞎。我爷爷想得开,不尊重别人不要紧,要紧的是赢得别人的尊重。
  • 我的美男是妖孽

    我的美男是妖孽

    活泼的女生穿越成一只古灵精怪的狐狸,阴错阳差被当成灵狐送进宫中,从此开始了惊心动魄又机灵搞笑的新生活。靠着妖孽国师的帮助,她也可以偶尔变成人类。可不凑巧的是,每次变回人形都在相当尴尬的时候。可爱纯洁的男仆满头大汗地跟随着狐狸小姐窜上跳下。  影澈轻浮随意腹黑无比却让她无法相信他的情意。不可一世的帝王凤祺渴望禁锢住飘忽不定的她。直到被卷入了莫名的是非,被莫名地记恨,影澈为了保护她身亡,她才知道自己真正爱上的人,是这个对她百般宠溺的妖孽国师。来世,他们一定要找到对方!一段稀奇古怪的邂逅拉开序幕,遇上妖孽的他,爱上妖孽的他。当宿命的轮盘开始旋转,美妙甜蜜的糖果从天而降。
  • 我家娘子超萌的

    我家娘子超萌的

    “啊!好……好痛!可不可以不要了,相公!”硕大的夜明珠洒了一地,金明珠赤脚踩在古代土豪版的指压板上,一边惨叫一边在心里将座上的俊美少年骂了个狗血淋头。一朝穿越,成了这病秧子的冲喜新娘,没想到病秧子有着林妹妹式我见犹怜的美貌,却长着一颗妲己的心,丧心病狂的生活从此开始……【1V1甜宠:没心没肺戏精女主×黑心黑肺傲娇男主】
  • 后宫心计

    后宫心计

    男人有血流成河的江山—— 女人有硝烟弥漫的后宫—— 这群女子,时而闭花羞月,再者尔虞我诈;间或沉鱼落雁,怎堪勾心斗角… 在高墙之中,争相斗艳只博君王一笑。然则倾城红颜,仿佛绚丽烟花,过眼云烟… 在权术阴谋中,究竟是谁能翻手为云覆手为雨?
  • 纨绔邪皇

    纨绔邪皇

    天圣二十七年九月十七,当安国公世子嬴冲在咸阳城勾栏巷被天外陨星砸晕的时候,大秦国师守正道人手持玄宙天珠坐化于城外白云观内。——翌年,纨绔子提三千铁甲征伐天下!喜欢交流和书友交流的朋友,可以加开荒官方粉丝群:340513328,纨绔邪皇书友群:298631883,纨绔邪皇VIP群:17538886(需要验证VIP)