作者：老巴门下走狗，睿恒资本首席分析师胡睿发布于2011/12/19
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本文献给刚刚接触投资的同志们。
如果你刚刚接触投资，会读许多书，看许多人的文章，本文的观点是无论话是谁说的，老巴也好，老巴门下走狗也好，如果没经过自己的大脑，都是扯淡。投资最重要的是要独立思考，要有挑战权威，打破砂锅问到底的精神。最怕的是人云亦云，不求甚解，知其然而不知其所以然。
为了说明这个观点，我们来讨论一下是否应该购买伟大公司这个问题。伟大是形容词，可以有各种诠释，先定义一下。这里所谓伟大是指类似老巴现在持有的那些公司，比如可口可乐、吉列等等。
购买伟大公司是件听起来很有道理的事，都伟大了还不买？都有护城河了还不买？再加上有一堆所谓大师、专家在旁边忽悠，你可能很快就决定了这是你的投资目标。
事情真的这么简单吗？本着辩论的态度，我来列举几个不应该购买伟大公司的原因：
首先，购买伟大公司的回报率不够高。
我们来看数据，老巴一九五几到一九六几这十多年间基本没有购买伟大的公司（不相信的可以看他当时给投资者的信），回报率为年均30%以上。那时老巴年轻，还没那么富，赚钱的动力很强。大概1967年以后开始购买伟大的公司一直至今，回报率在20%左右。你会说，这样的对比不公平，因为老巴后来的资金量太大，回报率自然下降。我答，你现在有上百亿美金要管理吗？如果没有，为什么不学钱少的老巴，而要学钱多的老巴，百思不得其解啊。
我们来看看现在的老巴怎么说：
“If I had$10，000to invest，I would focus on smaller companies because there would be a greater chance that something was overlooked in that arena.The highest rates of return I’ve ever achieved were in the 1950s.I killed the Dow.You ought to see the numbers.But I was investing peanuts then.It’s a huge structural advantage not to have a lot of money.I think I could make you 50%a year on $1million.No，I know I could.I guarantee that.But you can’t compound $100million or $1billion at anything remotely like that rate.”
“You have to turn over a lot of rocks to find those little anomalies.You have to find the companies that are off the map -way off the map.You may find local companies that have nothing wrong with them at all.A company that I found，Western Insurance Securities，was trading for$3/share when it was earning $20/share！I tried to buy up as much of it as possible.No one will tell you about these businesses.You have to find them.”
看到了吧，老巴认为如果投资金额小（$10million以下吧），他可以保证50%的回报！怎么取得这样的回报？By focus on smaller companies and little anomalies！我不知道我们中多少人有超过美金1000万需要投资。
作为功课，各位可以研究一下以下两位投资大师，看看他们是怎样投资的，有没有买伟大的公司。第一位是Seth Klarman，老巴曾经说过只有三个人配替他管钱，Klarman是其中之一。第二位是Joel Greenblatt，Greenblatt的Gotham基金管理超过10亿美金，年化回报率超过40%。
不应购买伟大公司原因之二：伟大公司太少，太难选，太贵。
下面这个例子是芒格举的，他说他手里有张1911年的报纸，上面列举了当时纽交所最重要的50只股票，到现在只有一家公司还活着：通用电器。由此可以推断，在不久的未来消亡是绝大多数公司的命运，选中伟大公司需要何其眼光？
这里可能有人会说，难不是不做的理由，我们总是给自己找借口不学习等等等等。没错，可是难也不是做的理由吧？至少要跟其他选择对比一下，看看困难程度和潜在回报率吧？
再者，伟大公司很少有打折的时候，更增加了投资的难度和风险。
本文是讨论，不是结论，我说得对不对不重要，重要的是引起你的思考，切记，独立思考是成功投资至关重要的第一步。
