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第13章 纵横七市场,买入低估标的

何纯在南国,个人投资者,发表时间:2014-12-30,雪球APP下载:http://xueqiu.com/r/2YviQn;发表时间:

http://xueqiu.com/2657407918/34663782

去年提前四五天写了年度总结,今天就提前一天吧,估计明天雪球上出炉的重量级报告就太多了。

先说A股。

A股这几年一直是我的短板,收益率不高。

今年算是咸鱼翻身,主要依赖两个转债品种,工行转债和中行转债。

这两只我是下了80%的重仓,国内账上的资金基本全部都投进去了,不仅如此,最高时的杠杆超过160%,主要是考虑到工行与中行即使持有到期不涨,也就只是赔上年化3.5%左右的正回购利息。往下跌幅没有,而到期怎么也在100块钱以上。

在这里要非常感谢@DAVID自由之路,以前只是想到转债下有保底,上不封顶,但是没有想过开通正回购。看了他的博客和雪球上一系列文章后,我终于在去年末开通回购,并且一直利用这个杠杆到现在。

这里还要感谢@东博老股民等雪球上众多专业人士对银行的深入分析。

正回购套出来的资金大部分买了工行转债和中行转债,还有部分在今年春节前后买入了华锐风电、湘鄂情、正邦科技、德豪润达、宝泰隆等一批债券,基本上是什么债券利息高就买什么。

后来华锐风电的表现让人大跌眼镜,出现了很多让人意想不到的事情,一度让我怀疑华锐风电债券可能违约。

想来想去,清掉其他所有已经获利的垃圾债券,全部加仓买入中行转债和工行转债。

不过比较大的失误是中行转债和工行转债降杠杆早了一点,现在杠杆已经降到零,但是在杠杆结束之后,两家仍然涨了接近10%。

除了工行转债和中行转债之外,持有的就是兴业银行和少量五粮液。

兴业银行的表现可圈可点。

五粮液就实在是差强人意了,远远跑输大盘,这也反映出我在买这家公司之前的分析显然严重不到位,对行业困境缺乏足够远见。当时雪球上还有不少人唱多茅台和五粮液,现在声音寥寥了。

A股的总体表现没有细算,估计和大盘差不多,因为工行转债和中行转债跑输了大盘,但是我加了杠杆,并且上半年通过正回购杠杆买入的债券也全部获利,两者平衡下来应该与大盘接近。

除了股票,债券和可转债之外,还通过正回购资金做了打新,两次分级基金套利和三次股指期货套利。分级基金套利获利9%,打新股获利3%——4%,股指期货套利2%。这个月又重新买入了湘鄂情的债券,个人分析违约风险很低。

分级基金套利胆子比较小,后来太多人了就没敢继续做,也错过了后面的肉。这里要感谢@紫葳侍郎,他是雪球上分级基金第一剑客。

总体来说,我对今年A股的表现还是满意的。

展望明年,如果A股最低估的银行股也表现疯狂的话,就只考虑套利和固定收益类产品或者全额退出A股市场。我给自己设定的持有A股的银行到PB是1.5倍以上,PE 8倍以上。

回顾2007——2014年的反映A股全部市场表现的$中证全指(SH000985)$,2007年最高峰是5550点,现在的点位是4150点,离当年的泡沫最顶峰已经不远了。

衡量A股与H股的溢价指标,当前只有6家公司A股股价低于港股,可见国际市场上大部分投资者也不大认同A股的估值水平。

再说港股。

港股主账户从前年12月末主力进入港股到现在,收益率94.6%。这部分没有资金进出,因此很容易算清楚回报率。去年回报率是35%,今年回报率44%。

现在持仓:

$重庆农村商业银行(03618)$

$民生银行(01988)$

$中信银行(SH601998)$

银行股就没有什么好说了,买入原因很简单,这三家比A股估值更低。

$新华文轩(00811)$

买入有两年了,一直没有动,估值不高,一直在等A股上市的催化剂,不过已经从前期高位跌了不少。

$高力集团(01118)$$伟仕控股(00856)$2300澳科控股0032港通控股1888建滔积层板

估值低,分红好,持股不动,看看将来有什么催化剂。

00912信佳国际

这家公司业绩优秀,不过在整个外贸加工行业下滑的大背景下,可能难有大表现。

00336华宝国际

有所减持,分红收益率较高,不过估值已经合理,如果将来上涨就减持,下跌就增持。

1292长安民生物流

这家公司股价表现不佳,不过我想业绩应该不至于继续滑坡,油价下跌,物流成本应当降低。同时长安汽车销量不错,按理不应当只有现在这样的估值。

350经纬纺织机械

这是一笔套利买卖,在等大股东的私有化最终结果。已经有半年了,我想应该快到了吧。

2341中怡精细化工

估值低,分红尚可。背负福建民营企业的整体不佳名声,估值一直不高。目前看不出明显的老千迹象。

623中视金桥;382威灵控股

这两家公司颇为可惜,本来已经获利丰厚的,只沽出了一部分,现在还有留在手上的。既然又变成了估值低的公司,就继续持有吧。

0032达力集团

PB低,管理层诚信度高。蛇口东角头那块土地如果盘活成功,预期PB到时只有0.15左右。

1189珀丽酒店

PB低,可能后续还有故事。

133招商局中国基金

这家公司买入需要感谢@黄建平老兄,他推荐后我觉得很有道理,相当于以很低的价格持有兴业银行和招商银行。于是买入,获利40%以上。

1122庆铃汽车

买入这家公司有些头脑发热,虽然PB比较低,但不是绝对低,毕竟PE比较高,将来如果有好的价格考虑卖掉。

367庄士机构国际

低PB,合理的分红

今年清空了几家持股,有:

安域亚洲

这个套利运气比较好,短期内有30%的回报。

粤运交通

买入时估值比较低,卖出时估值合理。

这两家要感谢@燕歸來的推荐,他很擅长研究港股低估值品种和挖掘壳价值。

时捷集团勤美达集团

这两家公司虽然获利丰厚,但是卖出时间没有把握好,卖得晚了一些。在估值比较高的时候,应该及时撤出。这类企业很难有什么特别故事可讲,指望维持较高估值是不现实的。

中国海洋石油

这家公司虽然盈利20%,但是相当惊险。在分析商品市场,看到煤价大幅度下跌,国内很多公司大上煤制油项目,就隐约觉得油价不妙,在15.8的时候全部卖出清仓,躲过一劫。

安徽皖通高速和四川成渝高速

沪港通没有预期效果,高速公路公司也不能指望太多,因此全部清理掉,可惜清空之后还略有上涨。

连达科技控股

不知道低PB什么时候才能兑现,不想再等,获利15%左右出场。

总体来说,如果港股今年在相对估值较高时清理掉一些股票,今年收益率应该更好一些。以后要反复提醒自己关注。

香港债券

买入了恒盛地产到期年化收益率24%的债券,可惜错过了恒鼎实业年化收益50%的债券。

国际市场

新加坡

卖出持有的Valuetronics holdings ltd.这家企业帮飞利浦等大品牌做代工,买入时估值只有3倍PE,PB 不到0.6倍,长期维持较好的股本收益率。

虽然在新加坡上市,实际是个港资企业。

获利50%之后退出,现在价格又有所下跌。

买入TAT SENG Packing group ltd.

估值低廉,PE 4.2倍,PB 0.6倍,分红不错。缺点是造纸企业,负债率偏高,业绩不大稳定。

韩国

清空所有韩股,因为韩股估值已高,目前找不到合适的标的。

所有的韩股均实现了令人满意的正收益,这些股票我全部都在雪球上提起过。

日本

DENA表现不佳,亏损30%已经清理。

买入科技类公司确实要冒很大风险,虽然我买入时的市盈率只有6倍不到,但是游戏公司业绩下滑超乎预期。看着A股当时热火朝天的移动互联网高企的市盈率,觉得我资金当时买入估值这么低,业绩有支撑的企业觉得是捡了大便宜,结果证明是个悲剧。

好在其他的日本股票表现不错。

以下是分散持有的日本股票:

7939Kensoh Co Ltd

生产信号灯无配股无融资,业绩稳步向上,连续4年派息,ROE也还不错,负债率稍微高了一点,不过在日本的低息环境下可以理解。

这家公司表现理想,买入后涨了1倍。

为什么涨我也不清楚,不过我买入的时候市盈率只有4.6倍,PB 0.89倍。

7444Harima-kyowa Co Ltd

年年有派息,业绩非常稳定,主要从事批发销售日常用品,对今年业绩预期也是比较正面。

买入时PE 5.8倍,PB 0.5倍。

5644Metalart

汽车配件企业,买入时估值低廉

4093

缓慢增长,最近2年有分红,生产气体,现金流尚可。

买入时PE 5.8倍。

为了回避日元大幅度贬值的风险,买入时通过日元借款买入,年息2%,可以对冲掉日元升跌的风险。

澳洲

Briety Ltd.

这家公司表现如同过山车,涨幅50%的时候没有抛掉,现在又回到原位。

好在它盈利仍然稳健,虽然澳洲受矿山不景气严重影响,但是它做的市政项目和其他建筑项目回报不错,而且更重要的是分红回报率有9%。

目前PE 4.3倍。

马来西亚

再保险公司

MNRB holdings ltd.

买入时间比较短,目前PE 5.1倍,PB 0.6倍,最近几年收益率稳步上升。不过未来可能受国际油价下跌影响而估值进一步下滑。

我个人情况同@管我财兄类似,不过没有他那么土豪。

前几年在深圳开厂出口U盘和MP3播放器实现了一点积累,后来发现股市里面估值低的公司到处都是,自己辛辛苦苦熬夜到半夜出货还不容易挣到钱,于是干脆关掉亏钱的企业,直接投资那些估值低的公司。所以买股票就好像投资企业一样,战战兢兢,提防对方是骗子,关注企业的分红和估值,不去追概念。除了套利之外,只买估值低,分红好,业绩不错的公司。我看到很多上市公司收购其他企业,经常是5倍、6倍PE收购,有什么理由要去买那些高估值的公司呢?因此除了极少数特别低的PB的公司以外,给自己定的PE绝对上限是8倍。

假如能够实现资产以每年15%的速度稳步增长,我就已经很开心了。

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