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导语：8年前，因心脏病躺在病床上的@徐佳杰Pierre也许未曾意识到，这将是改变他一生的开始。
少年时代，看着父辈在泡沫破裂后的凄惨情景，让他萌生“不服输”的念头，带着积攒多年的压岁钱以及对财富的渴望，他开始了自己的“征途”。法国留学回来后，不喜欢处理复杂的人际关系，辞掉政府部门的工作。开始在家一边做翻译，一边投资炒股。目前，小有所成，靠自己的努力在上海滩买了一个小户型的房子。
【投资需要“保守主义”，标的公司管理层需要有“信托责任”】
雪球：您入市几年了？入市以来整体收益如何？
@徐佳杰Pierre：高三下半学期瞒着家人去证券公司开户，到现在入市8年了。从刚开始的1万2千元投资，到如今毕业2年多一些的时间（当中又追加过一点点资金），我才勉强刚刚凭自己的能力买下一套在上海地段不是很好的小户型。由于在大学里将自己所有的口译费、翻译稿、节省的生活费全部进行再投资，所以很难估算收益率。
雪球：大概年化收益多少呢？
@徐佳杰Pierre：最近几年受惠于美股、A股大牛市，年化收益率大概为50%左右。最好的一年是去年，投资的A股公司伟星股份给我带来了将近3倍的回报，今年最差，约为45%。
雪球：您是怎么走上投资的道路的呢？
@徐佳杰Pierre：比起很多天赋异禀的大V来说，我的投资之路充满坎坷，栽过很多跟头。但最幸运的是，入市时遇上了十几年不遇的大熊市，普遍估值已经比较低，只要愿意等，还能小赚一些钱。少年时期，我家拆迁前曾经住过黄浦江边，蚂蚁满地爬的棚户区，时不时还要被水淹一下，看着别的同学都在炫耀自己住的几室几厅的有煤气的公房的时候，我相信，是个正常人都会对金钱有特别的渴望。外公、外婆、父亲都是老股民，我亲眼看着他们从“湘火炬”“岁宝热电”“啤酒花”等股票的泡沫中走出，对我影响甚大。正因为如此，我才会急于炒股，希望能避免他们的错误。现在回想起来，好像有点too simple了。当时第一财经一档刚开的头脑风暴节目的影响，我记得是SARS时期开播的，常常会讨论富豪的故事，让人向往得不得了。初三毕业那个暑假，我开始读林奇和巴菲特的书。
雪球：能简要地描述描述下您的投资成长之路吗？
@徐佳杰Pierre：高三下学期，我当时生心脏病（心肌炎，已好）长期住在医院，需要服用大量的“心律平（盐酸普洛帕酮片）”，听医生说这个药需要长期服用大约2年的时间才有可能停药。我开了户，拿着积攒数年的5000多块压岁钱，买入$金陵药业（SZ000919）$，最后亏得好惨。
当时我很年轻，错误理解“彼得·林奇”投资“身边的企业”的逻辑。忽略了这家企业的基本面、财务状况、市场地位等。之后我透过家人的关系向上海几家二三级医院的主任进行了咨询后发现，才发现当时金陵旗下的药物并没有什么护城河，也没有特别牛的拳头产品，我便对金陵彻底失去了信心。再加上2007年下半年到2008年初是熊市之始，趁一波反弹进行了止损操作，这次持股近6个月，亏损了50%左右。
转折点在2009年年初，当时我所在的小区贴出一张告示，说用两个普通的废旧白炽灯加貌似一块钱，可以换取一个LED灯，这个活动在上海好几个区县搞得非常火爆。我留意了告示下方的公司——$阳光照明（SH600261）$。
我吸取了之前的教训，粗略看了公司的财报，感觉还比较好。便把积攒下来的12000元压岁钱全仓买入，之后便逐步将打工赚来的钱分批买入。没想到遇到4万亿政策，LED概念大热，又由于业绩预增等叠加效应，获得了将近4倍的利润。这第一次盈利给了我很大信心，真正的投资之路开始了。
之后的投资之路也并不顺，4万亿热潮过去之后又是漫漫熊途。我根据之前的思路，没有按捺住，买了美的电器，$格力电器（SZ000651）$，它们是现金流比较健康，负债率相对比较轻的公司。当时购买美的价格为8.8元，格力已经记不清了，是同时各50%仓位买入。在之后的两三个月里美的貌似跌至了6元。当时大学学业繁忙，考试众多也算救了我一命。我几乎忘记了账户里的股票，等到18个月以后，法语专四成绩出炉再看股票账户时，不曾想居然赚得盆满钵，总体收益率达到了110%多。
我投资思维的彻底成熟，是进入股市的第五年，主要是在法国雷恩交流学习的时候。主要有三件事：
一是，通过对在法国商科学业的学习，我了解到GAAP和IFRS财务标准的不同，对“财务健康的公司”有了进一步的认识。
一是，有段时间疯狂地想去登勃朗峰和去理肤泉小镇做SPA，但没有足够资金购买登山设备和住旅店，在当地这两项活动的花费极其奢侈，我铤而走险，选择用学费和生活费进行投资。在得知上海要扩建地铁线路，申通德高仍然负责站牌、站内广告的消息之后，我孤注一掷买进Jc decaux（德高）。作为一个上海人，对这家在上海地铁里无处不在的企业简直不能再熟悉。但那段时间，我每晚都睡不好觉，生怕亏了无法跟父母交代。虽然，后来因为“中国概念”还是赚到了钱，但直到今天我仍然在反省这个过于冒险的举动。
还有就是我在邻校雷恩第二大学遇到的一位法国愤青教授，他告诉了我，到现在为止都对我投资生涯最重要的两个概念：“保守主义”和“信托责任”。
雪球：能具体说说投资中的“保守主义”和“信托责任”吗？
@徐佳杰Pierre：这位法国的愤青教授向我阐述了为什么一个国家的保守主义让整个国家的资本市场健康有序，例如英国；而一个国家的激进主义让CAC40指数多年走不出熊的阴霾，比如法国。落实到人身上，一个人的保守主义怎么获得投资的成功，例如巴菲特；一个人的激进主义怎么使之差点破产，比如他自己。接受了保守主义思维之后，我才意识到自己处于非常危险的投资思维中，所以开始收窄了我的投资能力圈，尽量选择我“有能力”了解的行业，财务健康的企业，尽量不碰所有的热门概念股，不追涨杀跌。坚定地执行“买入并持有”的策略。之前我喜欢选择的股票，除了美的、格力这类生活中的品牌，一般喜欢高精尖科技，如“数控机床”“精密制造”“××疫苗”“××软件”等概念。尽管从小看巴菲特和彼得·林奇的书长大，但当时并没有摆脱整个市场炒热点，炒概念的习气。“信托责任”也让我理解，小股东应该选择一个能够与股东尤其小股东利益能够捆绑的管理层的公司。一个有信托责任的CEO和管理层团队，能够让小股东避免被压榨的命运。受此观点影响，在选股之初，我就非常注意该公司的历史股东回报和股本的扩张情况。如果股东利益被非常严重地摊薄，就会放弃买入。我会更加在意公司有关的一切关联交易，增持减持情况，有无回购情况，是否滥发期权，有没有过度融资？对有些上市公司高管本身有违法行为的、口碑极差的或者产品质量出现过问题的，我都会选择回避。所以A股的三家乳业公司进入了我的永久黑名单。
雪球：除此之外，您选投资标的还有哪些评判标准？
@徐佳杰Pierre：目前有几个比较我个人比较偏好的，比较硬性的，譬如毛利率绝不能低于30%，流动比率不能小于2，速动比率不能小于1，经营性现金流必须为正，长期负债越少越好。对于企业的负债率，一般情况下我会选择必须低于50%资产负债率的公司。但对于一些周期性行业，在行业底部时，允许有70%甚至80%的负债率，前提是这家公司足够大，too big to fail.其余的，譬如P/E，P/S，P/B，要看具体公司具体分析。另外有一些定性的标准，比如公司所在地的政策稳定，企业环境好。譬如最近投资美股的过程中，虽然我非常欣赏某个以色列企业和某个墨西哥企业的质地，但终究因为其地缘政治的关系，保守地选择放弃。最后，我个人不喜欢有大量无形资产和商誉的公司。因为这部分的价值很难估算，让人头疼。选股主要是港股、美股、A股。美股市场上，全球各个国家的ADR特别多，让人错觉好像能投资全世界。得益于富途证券和其他一些跨境的低成本新型券商的兴起，能让我以更低的成本，更简单的软件投资国外市场。
