除非投资者在20世纪90年代后半期睡大觉，否则他们一定会知道美国经济和股票市场的出色表现。不管人们是为新经济而欢呼还是因大牛市而兴高采烈，经济数据确实令人振奋，市场回报表明人们在投资获利。与此同时，我们许多人在十年前只是一个对投资略知一二的旁观者，但在近几年却成了投资者。有些人被市场回报所吸引，还有些人被迫参与投资，因为我们开始管理我们的401（k）账户、养老金计划以及其他金融资产。
本书第一部分介绍我们所经历的一些市场背景。我
们首先了解一下股票市场在90年代末的表现、它的起点以及它在千禧年伊始的岌岌可危。其中的主要话题就是股票市场是否不可预测。一般说来，当今的股票市场并非不可预测，只是每个牛市不完全相同而已。我们回顾一下20年代和60年代所出现的两个著名的牛市，然后，我们转向牛市结束后怎么办这样的问题，这些问题启发我们如何控制投资风险。
当我们能够测量市场表现时，任何一种历史比较和投资比较都会变得更加容易。这正是我们建立指数的原因所在。指数是用来测量股票市场速度方向、指导人们如何投资的一种重要工具。在第一部分的末尾，我们介绍一下什么是指数并讨论如何运用它们研判股票市场。
最后一章简要介绍一下著名的指数。
最近四年与最近二十年
——令人难以置信的收获
对四十岁以下的美国人来说，他们的投资生涯几乎都是从1982年开始的。最近二十年的牛市在他们看来似乎理所当然，这是他们亲身体验的惟一事情。对记性好的人或了解过去历史的投资者来说，最近二十年的牛市好得简直难以想像。1926年至1999年，股票收益率平均每年13％；1982至1999年，年均收益率高达18％；1995年至1999年，年均收益率更高，达到了29％，这是有史以来连续五年收益最好的一个五年，这也是这些数字为何如此之高的主要缘由。上述数字都未考虑通货膨胀，过去三十年的通货膨胀率平均在5％左右。
购买股票的最佳时机是股票价格非常便宜之时而不是股票市场喧闹狂热之时。当然，人们无法预料今天的股票价格明天是否便宜。历史证明1982年夏天是20世纪购买股票的最佳时机之一。1999年夏天，道琼斯工业指数（Dow Jones Industrials）约为11，000点，标准普尔.500指数（S&；P 500）约为1350点。而在1982年7月30日，道琼斯工业指数为808.6点，标准普尔500指数为107.09点，这两个指数点在今天看来这么小好像出了什么差错似的。毫无疑问，这一充满诱惑的牛市使我们大家都变成了股票市场的投资者和崇拜者。
假如某人从1926年开始投资，到1999年，其平均年收益率在扣除通货膨胀因素之后达13.7％。可是从1926年到1981年，这位投资者只能获得11.5％的年收益；1982年至1999年，这位投资者能够获得18.5％的年收益。最近二十年的市场杰出表现令人难以置信，最近四五年更是令人难以想像。从1926年到1999年，每三年中只有一年多的时间在赔钱；从1982年到1999年，只有1990年在赔钱，甚至连遭受股灾重创的1987年也不赔钱，我们一直处于大牛市之中。
最近几年，股票市场加速上扬。如果人们寻找连续五年收益最好的一个时间段，1995年至1999年的市场表现实际上就很不错，年收益率高达28.5％。始自1932年6月的连续五年向人们提供了36.2％的年收益，但那毕竟是出现在大萧条最严重的1932年，当时，约80％的股票在1929年的股灾之后持续下跌。最近五年是年收益连续五年超过20％的惟一一个时间段，实际年收益超过23％。图1一l显示了1926年以来标准普尔500指数的年收益。连续五年收益超过20％的惟一一段时间就是1995年至1999年。在40年代，我们几乎达到了同样的结果，在30年代早期，我们有三年也超过了40％，但我们却经受了一场战争和经济大萧条。简而言之，在90年代后期，我们的股票市场牛气冲天。
当然，90年代已成过去，投资即意味着关注未来。我们知道一切事物都不可能永远持续下去，这次牛市也不例外。然而，当前的股票市场和宏观经济仍有些方面应该引起大家足够的注意，以免我们错失获利良机。这次牛市已奄奄一息，它在1987年曾出现过暴跌，当时的新闻媒体把它类比于1929年那次股崩，弄得人心惶惶。后来，股票市场持续上扬，持股待涨的那些人在1988年中期开始解套。1996年12月，美国联邦储备委员会（以下简称美联储）主席艾伦·格林斯潘谴责股价偏高、投资者“过分狂热”。起初，华尔街有一点担忧，但自此以后，股价不断上扬，涨了一倍多。当然，关于股市死亡的一系列错误预测并不能保证这次牛市将会持续发展。
股票价格的上涨并不是90年代的惟一馈赠，高速成长的因特网与信息技术给经济带来了更大的馈赠，这种综合体已被称为“新经济”。当然，因特网为我们所做的并非都能成为现实，但它正在改变我们的经济。不断成长的信息技术推动了股市的长期走牛和经济的持续扩张，这不是在一夜之间或十年之内一蹴而就的。
牛市有时以股灾的形式结束，转入令人恐怖的熊市。最臭名昭著的要数20年代的牛市，经济大萧条紧随其后，股票价格从1929年的最高峰大跌80％。60年代的牛市之后也出现了1973年至1975年的熊市以及石油危机，股票价格从1972年12月到1974年12月下跌37％。真正的熊市似乎需要两个条件：股价过高与经济崩溃。1929年至1932年，经济崩溃，失业率高达25％。
1973年至1975年，石油价格攀升，生产萎缩，失业率升至30年代以来的最高水平。因此，如果你认为在这一轮牛市行情中投资不宜，你就应该发现：股票价格太高、经济大厦行将坍塌。
但是，牛市根本不是现在开始投资的主要理由。别忘了，我们已经说过购买股票的最佳时机是1982年而不是1998年。等待总会错失良机，这或许是现在开始投资的一个理由。投资的最差时间是1929年8月（股票在9月份下跌，10月份暴跌），它的投资收益道路遥远而漫长——1929年8月投资的1000美元到1932年6月缩水至175美元，1944年恢复至1000美元，1951年7月才超过同期债券收益（所有这些情况都假定：期间的股息全部再投资）。
可是到这次大牛市前夕即1982年7月，你当初投资的1000美元变成了43，000美元，而在1929年8月投资于债券的1000美元却只有5200美元左右。到1998年末，情况又如何呢？1929年误投的1000美元现在价值841，000美元，而同期债券收益约为47，000美元——略高于1982年的股票价值。
在1974年至1975年熊市之前的60年代末开始投资也同样令人沮丧。1972年12月投资的1000美元到1974年9月缩水至574美元左右，1976年6月才恢复至1000美元，10年之后的1982年12月升值为1900美元，1998年价值达27，000美元。所以说，即使在最差时间投资，只要经过一段痛苦的等待之后，股票投资总能获得成功。听完这些令人忧郁的故事之前，还有一个方面值得你注意。尽管债券在最坏时期损失比股票小，但是，当股票在1976年6月回到原先价值时，1000美元的债券只升到1125美元左右，当股票在1983年2月翻番时，债券落后于它，仅升至1600美元。
因此，即使一个人在最差时间投资，在经历一个漫长的等待之后也能赢利。幸运的是，我们大多数人不会在最差时间投资。再者，投资时间的长短取决于我们的决策以及市场的总体状况。总之，股票优于债券。如果你投资的时间足够长，股票就会给你带来市场平均收益，你会做得更好。为了让你充分认识这一点，列出了在一年、五年、十年、二十年这几种期限内股票和债券的收益以及股票战胜债券的机会。
显示了1945年至1999年标准普尔500股票和AAA债券的平均年收益以及股票战胜债券的可能性。
1945年至1999年标准普尔500股票与AAA债券的平均年收益看完表中的数据之后，你很可能得出如下的结论：·若你投资的时间足够长，股票会战胜债券；·你的投资时间越长，股票战胜债券的机会就越大；·若你投资的时间足够长，股票总会战胜债券。
当然，如果你能预先知道最差时间何时出现或者90年代大牛市能否持续或者下一次牛市何时开始，投资就变得相当容易。实际上，没有人知道（对不起，这是千真万确）。但是，你可以按下列方式碰碰运气。其一，你可以关注一下股票市场以及世界其他地方正在发生的事情，对下一次牛市或熊市出现的机会作出有根据的猜测；其二，你可以牺牲一点收益，将股票与债券进行组合投资，以降低风险。
我们现在都是投资者
大多数老人都见过一些流行时尚来去匆匆，我们仍能回想起那些早已逝去的电视节目、舞步或畅销书。经历了近二十年的股票投资之后，有些人准备将投资视为下一个行将逝去的流行时尚。
请注意，同许多其他流行时尚不一样，目前这个流行时尚涉及到你的切身利益，你可能不知不觉身处其中。如果你想在未来生活得更好，现在学习一点投资知识是一个好主意。为什么？人们总想在一家大公司谋取一份好差使从而领取工资、薪水并享有退休福利，这样的时代已不复存在。这并不是因为公司吝啬，即使他们跳槽离职，原公司也照样在他们正式退休之后提供退休福利。
更确切地说，美国的养老金和退休金计划在最近二十年出现了一些重大调整。美国很可能会成为其他国家纷纷效仿的对象。
第一种变化是社会保障。它仍然是华盛顿政策中一项神圣不可侵犯的内容，但它已被人们当作是一种摆脱贫困而非谋取财富的安全网。人们认为社会保障不要提供过多的福利而让你退休之后到塔希堤岛、法国南部或自认为是人间天堂的地方去养老。社会保障应尽可能提供一般性的饮食和房租。因此，如果社会保障是你的退休保护伞，请你仔细斟酌。
第二，公司养老金计划也在变化和调整。二十年前，很多公司很自豪地提供一种定额受益计划（defined benefit olan）。这种计划之所以冠此名称是因为你将来得到的利益或给付取决于你临近退休时所挣的收入。一般说来，这类计划每年向你支付最后五年工作时平均年薪的60％或75％。如果你为公司工作直至正常退休，你就会得到这种退休金。公司或它聘请的专业资金管理人全权负责养老金的投资与规划。雇员所缴钱款大多由专家负责管理，不必为其资金如何投资而操心。如果投资专家不负责任，造成养老金损失一空，那么公司将向你定额支付退休金。
这样的时代在渐渐远去。有一些公司继续提供定额受益计划，受益人主要是那些即将退休或已退休的人。但是，定额受益计划不是飞来的横财，更确切地说，它是一种定额缴付计划（definedCOntribution Dlan）。在这类计划中，你所得到的取决于你的缴款额及你的投资管理水平。如何管理至关重要。举一个极为简单的例子，如果你每年缴付10，000美元并将它投资于收益率为4％的货币市场基金，40年之后，你将得到近100万美元。假如其收益率为9％——相当于一种由多数股票与少数债券组合的预期收益率，你就会得到360万美元。这就是你每年领取4万美元退休收入或14.8万美元退休收入之间的差别。
最普通的定额缴付计划是40l（k）计划。该计划的名称源自美国税务法401（k）条款，这一条款规定这种计划投资免税。还有其他一些类似计划，例如为公共部门雇员或工会会员而设的403（b）计划或457计划。这里的关键就是你要明白你既是投资者也是资金管理人。因此，我们现在都是投资者，作为一个群体，我们已成为市场上相当重要的投资者。目前，定额缴付计划的资产已超过1万亿美元，1999年，其规模也超过了传统的定额受益计划。
