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第11章 如何评估企业的内在价值(2)

当然,价格和价值之间的关系还适用于股票、房地产、债券、货币、艺术品、贵金属甚至整个经济市场。总之,任何资产的价值波动都是取决于买卖双方对该资产的估价。一旦真正理解了这一对应关系,我们就能把精力更多地集中在关键点上,集中关注企业价值和价格之间的差异,快速实现发财梦想!

以合理的价格买入股票。

【巴菲特如是说】

伯克希尔公司并不像有些投资者想象的那样动不动就要去控股公司。决定是否要整体买下某家公司,需要慎重考虑很多因素,在通常情况下,考虑的因素有五六条之多,但其中一定要考虑买入价格是否合理。如果购买该企业的部分比购买该企业的整体价格更合理的话,那么,我仍然会选择不具备控股权的投资方式。

--巴菲特致股东函(1980)

【活学活用】

伯克希尔公司把合理价格问题放在重要位置,比如,一支股票可以以3美元的价格买到其10%的股权,还有一种情况是,以每股6美元购买整个公司。巴菲特通常会考虑用3美元每股的价格买入该公司10%的股权。然而,如果发生这种情况,其他公司的管理层则更愿意选择后者。为什么会出现这种奇怪的现象呢?

(1)心态上,该公司管理层看到并购一家公司的希望,所以,很容易兴奋和激动。而巴菲特遇到这种事情,心跳并不会随之变化。

(2)公司管理层很多都是在追求规模而忽略了赢利。

(3)大多数公司管理层跃跃欲试,渴望拯救这个即将并购的公司。因为,通常并购过来的公司都是经营不善,快要倒闭的。所以,这些管理层想一展身手,凭着他们优异的管理能力让其起死回生,这是让很多人都兴奋的事情。

的确,管理层这种乐观的态度是值得肯定的,但是,成功不是靠激情,而是要具备一定的条件,以合理的价格买入股票,会为以后的成功再铺一层基石。

否则,如果以较高的价格买入整个企业,除非这让企业的产品能够很容易调高价格,并且不会给销售和市场占有率造成负面影响,获得大量销售额,保证自己投资能够收回。除此之外,该企业的未来管理者拥有超强的管理才能,能够“无所不能”,然而,这样的人实在太少。

在20世纪40年代,巴菲特用于投资的第一笔资金中,有一半是自己业余投递华盛顿邮报的收入。30年过去后,在华盛顿邮报公司公开上市两年时,当时的股票价格特别低,巴菲特趁机买下了华盛顿邮报公司的一大部分股权。

当然,对于投资者来说,如何把握股票“合理价格”的度,是一件比较难的事情,充满不确定和变化。但归根结底,投资者要从价格和价值之间的关系中找到突破口。如果价格低于价值,就是最佳的购买时机,如果价格高于价值,那么,就要看其是否还有继续上升的空间,然后确定是否真的要买入。另外,还要看其未来的价值,现在的价格看起来贵,但在未来升值后,你会从中赚到更多,那么,它现在的价格就不算是贵的,而是合理的价格。经过长期的观察和实践,我们定然能够更加敏感,认识更加全面,能够更好地把握。经过考虑后发现没有合适价格的股票,那就静静地等待,不要盲目进入,以免损失。巴菲特购买国家产险公司、喜斯糖果公司、水牛城日报公司、内布拉斯加家具中心等交易都是经历了漫长的等待,等到合理价格之后才买入的。

为了避免自己受到外界影响,盲目购买股票,可以学习巴菲特,限制自己买股票的数量,比如,一年内只能买卖一两次甚至更少的股票,这样就会迫使自己在众多的股票投资机会中选择交易价格更为合理的股票。

股票不要急着卖。

【巴菲特如是说】

1992年伯克希尔公司的股票投资项目,与上一年相比几乎没什么变动,很多人疑惑,为什么伯克希尔公司的管理层这一年都几乎不做什么事情呢。我解释说,目前公司的这些股票都非常好,有很好的业绩表现,并且,目前自己对这些股票也非常了解,为什么要卖掉它们呢?如果把它们卖掉,又到哪里去寻找比它们更好的投资项目呢?

--巴菲特致股东函(1992)

【活学活用】

巴菲特不仅强调要以合理的价格买入股票,同时也提出要慎重卖出的观点,特别是当自己的股票上涨,看到有很多利好的情况下,千万不要被眼前的利益诱惑,为了短暂的收益而卖掉长期来看能给自己带来更大收益的股票。此时股票的价格虽有上涨,但很可能与其内在价值相比仍然是偏低的。同样,如果该股票因为遭受金融危机或自身一些意外事故,而导致价格下跌,持股人也不要急着卖掉自己的股票,从长远看,该公司还有发展潜力,价格低于价值,未来其股票价格一定有很大的上升空间,所以,应该继续持有。

1919年,可口可乐公司股票每股价格已经高达40美元,从1938年以来,可口可乐发展了50年,它早已经成为了美国代表品牌,许多投资大鳄都敬佩可口可乐公司的长期生命力,但是,同时也下出自己发现得太晚的结论,以为可口可乐的发展已经达到了顶峰,所以,不敢继续投资该股票,甚至有些人卖掉了自己的股票。然而,可口可乐还在继续以蓬勃的生命力向前发展,也许它今天的股票价格,对于未来而言,还是很便宜。

所以,投资者应该着眼于未来,预计未来其价值的增长空间,而不是对过去已经无法捕捉到的利益叹息。

回顾2007年岁末A股的6124点珠峰,人们可以简单地指斥泡沫的危害,70倍市盈率的高估值无论如何都无法站稳珠峰,在高位继续追涨或者持有股票的投资者似乎都已经疯狂,但事实上,很多投资者都是过早地卖出了股票,随后又在牛市赚钱效应的诱惑声中再度入市,如此反复数次就类似童年丢手帕的游戏,曾经买到便宜股票的投资者,最终又丢掉了高价股票的手帕。

在一支股票价格上涨之后继续坚决持有,常常要比股价下跌之后继续坚决持有困难得多。如果自己感觉被假象愚弄而有出局的危险,那么,我们可以重新审视一下自己最初购买这支股票的理由,看看现在和过去相比,情况有什么不同,然后再决定是否卖出股票。

对于那些没敢购买股票和过早卖出股票的投资者来说,结果都是很遗憾的。只要这支股票是好股票,不管外面的社会发生什么样的变化,都应该慎重考虑买入或卖出。要看到其内在的价值,看其是否能够升值,这样即便有的价格很贵,也值得购买,有些价格升得很高,也不应该急于抛售。

全面考察企业的性质。

【巴菲特如是说】

确定一家公司的内在价值,部分是艺术,部分是科学。

--巴菲特投资语录。

【活学活用】

巴菲特是“简单和精明的投资者”的典范,理性投资是他的航标,凭着理性和简单的常识进行投资是他行事的一贯准则。巴菲特投资股票的公司性质都是很容易被人们理解的,并且前景发展能够容易把握。比如,他购买可口可乐公司的股票,购买的理由很多,但其中,主要的一条就是人人都需要喝水,人人都有可能喝可口可乐,这是一个非常简单的推理。事实证明众多的人都喜爱喝可口可乐,巴菲特的简单推理是正确有效的。

他专挑那些业务简单明白的公司来投资。越简单的生意越好做,美国著名的基金经理彼得·林奇说过:“如果一个投资人不能在30秒内说出他们的投资对象是从事怎样的业务,那么,他们的投资很难成功。”但是,人们大多都有一种通病,就是对自己不太明白的事物有着一种好奇,似乎这样更具有挑战性和吸引力。所以,这些人在挑选投资对象时也常常将眼睛盯在那些自己似懂非懂、感觉模模糊糊的企业。当今世界发展迅速,可谓一日千里,股市上冠以“高科技”名称的公司多如牛毛,它们究竟生产什么东西,有的投资者连名字都说不出,却开口闭口“高科技”,对这类企业津津乐道,兴致勃勃。即便有些公司生产的东西有很高的科技含量,但因为应用范围狭小,市场需求极为有限,也没有发展前途。这类公司并不能凭借所谓的高科技创造效益,获得丰厚的利润。巴菲特对投资中的这种现象很不以为然,他选择投资对象的理由和标准常常简单到令人难以置信的程度。

基于上述投资理念,巴菲特不投资网络、电脑等高科技股票。用他自己的话说是他不明白电脑、网络科技公司的情形,不理解他们的产品,理不清他们的生产程序。他还说,网络、电脑等科技行业日新月异,发展变化太快,令人无法预测其未来,难以看清10年后的情形。谁能确保变化如此之快的东西10年以后还会存在呢?谁能知道10年以后又有怎样的新的科技公司会代替这些老的科技公司呢?尽管眼前科技公司犹如美丽的幻梦,吸引了众多的投资者和投机客,在股市中掀起美丽的浪花甚至狂澜,巴菲特也不为所动,而是坚守“砖头、水泥、蛋糕”等实实在在的东西。

另外,巴菲特认为,一个企业拥有良好的发展前景才有购买价值。他喜欢的企业首先业务要简明易懂,又具有贯穿始终的经营历史。而这两点只是就企业现状而言的。投资者常常说:“投资实际上就是投资企业的未来。”既然投资需要着眼于未来,选择投资对象的时候就必须考虑到企业是否有长期的发展前景。

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