俄中央银行1998年8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6。0∶1~9。5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债交易；9月2日，卢布贬值70%，使俄罗斯股市、汇市急剧下跌。有若干诺贝尔经济学家参与的美国长期资本管理公司本来豪赌俄罗斯债券利差会缩小的，不料俄市场如此不堪一击，崩溃使得债券风险溢价大幅提升，该公司方向赌反了，只好破产。好在美联储出手援救，才阻止了恐慌与危机的继续扩散。
因为个体的合理预期，全体就变成了美国诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森保罗·萨缪尔森：第一位获得诺贝尔经济学奖的美国人，当代凯恩斯主义的集大成者，被誉为“经济学的最后一位通才”，2009年12月13日在美国马萨诸塞州的家中逝世，享年94岁。所说的“合成谬误”，大家因此相继走向了泡沫，并在泡沫中毁灭。
泡沫破灭的导火线
泡沫破裂总是有原因的，但事实上，每一次泡沫破灭之前，都很难找到投资者心理预期突然发生绝大转变的踪迹。绝大多数时候，人们还沉浸在美梦中，泡沫就破灭了。
引起投机者心理预期发生巨大转变的常常不是经济上的原因，而是偶然的因素，包括：银行或大企业因投机失败的突然倒闭、庞氏融资的曝光、流动性的大幅收紧、信用骤停、批量投机者的自杀等。
历史上所有的泡沫，不论兴起也好，破灭也好，本质上都是一种金融现象，破灭的根本原因也很雷同：资产价格已经被推到一个荒谬的不可持续的高度，红利本身完全无法达到人们的预期，资产市场演变成纯粹的“博傻”，过度交易的目的根本不是为了资产本身的红利，而是为完成交易而交易。但其破灭的导火索却又大不一样。
泡沫导火线探秘
荷兰的郁金香泡沫仅仅持续了一个冬天，其兴也勃，其灭也速。开春了，郁金香新的种植季节到了，投机者不是守财奴，自然不愿意将昂贵的财富埋到土里，于是泡沫快速破裂。
法国的密西西比泡沫破灭的导火线则更简单。有一位叫孔蒂的亲王要求以他自己的定价购买新上市的密西西比股票，好大发一笔横财，却被约翰·劳拒绝，亲王恼羞成怒，就用三辆马车公然拉着纸币到劳氏的皇家银行要求兑换硬币，并沿途散布小道消息。权威的示范作用是巨大的，先例一开，人们对纸币的信任瞬间崩溃。
英国南海公司事件，则是因为市面上畸形繁荣，骗子公司太多，英国国会于是颁布旨在保护南海公司免受“泡沫公司”打扰的《1719年皇家交易所及伦敦保险公司法案》，这就是后世所称的“泡沫法案”，规定股份制公司必须取得皇家特许状才能继续经营。当大批“泡沫公司”被宣布为非法，并予以取缔后，人们如梦初醒，南海泡沫也因此破灭。
1926年的美国佛罗里达房地产泡沫因为一场热带风暴而破灭。这场热带风暴导致四百多人死亡，卷走成千上万座房屋。刚开始被视为“具有镇静作用”，是地价暴涨健康的喘息机会，佛罗里达除遭到风暴之外，什么都没有改变。可惜，风暴改变了泡沫走向，这场泡沫破灭多年之后甚至被视为华尔街大崩溃的前兆。
20世纪20年代末发生在华尔街的资产价格泡沫破灭，导致了世界性的大萧条。对于华尔街崩溃的原因，货币主义认为“货币流动性是导致20世纪20年代繁荣的主要原因，因为它是1929年后破产的主要原因”。〔澳〕David L Western。泡沫·膨胀·破裂：美国股票市场。张德远译。上海：上海财经大学出版社，2009：176。还有人认为是一系列事件叠加的累积效应，如在此之前美国的佛罗里达房地产泡沫的破灭、美联储缓慢而坚决地将利率水平从1928年的5。5%左右提高到9。5%〔澳〕David L Western。泡沫·膨胀·破裂：美国股票市场。张德远译。上海：上海财经大学出版社，2009：180。早期的伦敦股市下降以及更严格的借款条件等。
从1928年开始，华尔街明显出现了过度交易，当年的成交量是1927年的1。6倍，同时保证金交易显著增长。根据当时的做法，投资者买股票可以由经纪人提供短期贷款，自己只需交纳10%的保证金。1926年年初经纪人贷款规模在20亿~25亿美元，到了1928年年底达到60亿美元〔美〕约翰·肯尼斯·加尔布雷思。1929年大崩盘。沈国华译。上海：上海财经大学出版社，2006：14。贷款利率也从5%左右持续上涨到12%，1929年股市暴涨时期，贷款利率更高达20%。保证金交易明显加大了股市的投机性和波动幅度。
1929年9月3日，道琼斯指数达到历史高位的386点后，开始出现高位大幅震荡，欲涨乏力。10月24日，市场开始恐慌，谣言不断，道琼斯指数大跌20%，11个知名的投机商自杀身亡。当时伦敦的一些报刊这样描述纽约城里的情景：投机者从高楼窗口往下跳，行人灵巧地在坠楼身亡的金融家尸体间穿行。其后，虽有银行家出来护盘，当时的美国总统胡佛也发表谈话：“国家的经济基本面，即商品的生产和销售，是建立在踏实和繁荣的基础上的。”但5天后，也就是10月29日，华尔街崩溃了。
在这次崩溃中，投机商的鲜血应该是泡沫破灭的导火索。任何大规模的投机，最后支撑市场的只剩下普遍的信任感和极度的乐观情绪，而这种盲目的情绪在面对投机商鲜血时将极快地发生巨大逆转。其实，在此之前，已经有信号表明投机泡沫的严重性了，1929年8月9日，美邦储备银行将贴现率调高至6%，利率的提高成倍放大了用保证金交易的风险，一些高投机性的投资信托公司因无法再筹集到资金而宣告破产。
至于后来有人说“先知”成功预言了这次崩溃，那其实只是所谓“楼梯上的智慧”，事后明白罢了。纽约的一家报纸早在1928年3月28日就曾庄严宣告“华尔街的牛市昨日崩溃，爆炸声响彻世界各国”。1929年9月5日，有一个叫罗杰·沃德·巴布森的美国金融统计学家说股市要跌10%，于是市场很快就有了“巴布森突变”的说法，可惜周末股市又涨了。
巴布森是矛盾的，1928年年初彻底看空市场，但在9月转而宣称，如果胡佛当选总统，1929年将持续繁荣。与此同时，市场上更多的则是看多的声音，当时美国最著名的经济学家欧文·费雪在1928年10月甚至还说市场“达到了一个具有永久高位特征的股价”，许多著名的专家教授对市场都怀着“有科学根据的信心”。
在看多的气氛中，被淹没的理性的看空的呼声其实非常之高，而在大崩溃之前，每次的下跌其实都证明是进入的良机，看空的言论更多的只是被别人取笑。著名的哈佛经济学会在1929年年初一直坚持市场已经被高估，并一个星期接着一个星期地预测经济将发生轻微衰退，可市场却总是拂了哈佛经济学会的好意。到夏天，该学会实在顶不住压力，终于放弃自己一贯坚持的观点，承认预测失败，并转而认为经济终将持续走好。我们不能因为某人的看跌恰好发生在下跌之前，就认为他是一个神明。
在经济泡沫的长河中，看跌其实一直伴随着泡沫的成长，泡沫的高度事实上就是建立在被消灭的看空者基础之上的，泡沫有多高，被消灭的看空者就有多少。
20世纪80年代，日本经历资产泡沫，我国站在自己的立场进行了很多的研究，很多人相信这是一场日美之间的金融对决，日本战败的结果，其根源在于美国强迫日元升值。但在这一点上，西方研究者颇为不认同，在他们看来，日元升值是一种必然，1985年9月的“广场协议”最多也就是加快了这一步伐，所谓的“日元升值萧条”的时间也很短，1986年年底日本经济便恢复了增长。
但是，出于对日元升值的恐惧，日本政府在“日元升值萧条”中做了重大误判，采取了错误的长时间的货币扩张政策，从1986年1月到1987年2月，日本中央银行连续5次降息，贴现率从5%降低到2。5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低，并一直维持到1989年5月。极度扩张的货币政策造成日本经济体系内到处充斥着廉价的资金，这些资金迅速进入了股票和房地产市场。
