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第7章 乔治·索罗斯——国际狙击手(2)

在名义上,买空卖空的实行者正越来越富裕。假若一般的股票都上涨了,为什么不简单地做一个买进?这个问题时时困扰着巴菲特(索罗斯)。他在日记中记下了他做出的反应,那就是既从自己利益的角度也从他的合伙人的角度。现在的“投资时尚”,他写道,“并不完全令我的智慧所满足(或许这是我的偏见),而大多数无疑是不合我的胃口的。我不会以这种途径投入我的资金的,因此我也确信不会用你们的钱来做这件事。”

据索罗斯的儿子波特说,他把自己和格伦·米勒的故事相比较,这是一首好莱坞的叙事诗,它描述了一个乐队领队想要找到他“自己”声音的故事。对于索罗斯来说,所谓正确的声音并不仅是挣钱,而是一种单纯的推理。在股票上拥有一份权利和下棋时精彩的一步有着异曲同工之妙。不论是格伦·米勒也好,或是博比·菲特尔也好,索罗斯只是不想走出自己的天地。如果对于投资决策来说,某种我不了解的技术是至关重要的话,我们就不要进入这场交易之中。我对半导体和集成电路的了解程度,并不比我对某些动物的交配习惯的了解更多。

1985年,传真机在美国已经很普遍。西部联盟公司的股票,早几年就已经很高了,现在价格在10一20美元之间。索罗斯和他的助手特别注意到,这个公司仍然有大量的用户直通电报装置,跌价补偿它的平衡股。因为这种装置是陈旧的机电型的而不是什么高新技术,因此,在市场上几乎没有什么价值。西部联盟公司也还有不少债务。索罗斯怀疑这家公司能否抵债或偿还优先股。“我们所想的就是,西部联盟公司淘汰了西部小马快递邮政制度,传真机也会淘汰西部联盟公司。许多长时间做资产评估的分析家们在对西部联盟公司资产评估时,没有考虑到其资产的价值比西部联盟公司申报的要少得多。但是,当时索罗斯看到了这一点,他卖空了100万股,所获利润据说有百万之数,从中足以可以看出他的明智。

与矛盾共生

索罗斯面对着两种互相矛盾的理论:第一,我们尚处于一个巨大的牛市上;第二,石油价格的下跌可能继其他因素之后诱发一次螺旋式衰退,这将葬送繁荣。一个投机家同时以两种相反的理论作为行动准则,在读者看来是不可思议的,但事实上在许多场合这样做是明智的。在国与国之间的军事谈判中,这种方法被称为”双轨“战略:如果你不撤除部署的导弹,我将部署自己的导弹;如果你撤除了,我也不再坚持。并且,在问题澄清之前,我将依照最坏情况部署导弹,但同时也不忽视事情变好的可能性。这就是一种矛盾,索罗斯将其视为”与矛盾共生“。

1987年4月,在中国武汉召开的卡尔·波普尔国际学术讨论会上,索罗斯先生受他的导师波普尔的证伪主义哲学的深远影响,提供了他的书面发言《我与卡尔·波普尔》。他得到的重大启示是:它揭示了人类认知活动所具有的那种本质的不完备性。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理,在这个过程中的一切判断都只是暂时有效的并且都是证伪的对象。在波普尔看来,对自然现象和社会现象的研究可以使用同样的方法和标准。事事都有矛盾,处处都有矛盾。

索罗斯发现一种状态,当存在两种主要的压力时——有利的和不利的,股市不是在二者之间选择一个中庸的平衡状态,而是在不同的时候分别抵消两种压力。因此你不得不记住不同的情形和相应的备选方案。例如,战争可能毁掉一个家,这对股市当然是不利的,但另一方面,战争意味着支出扩大和通货膨胀,因此在战时,投资者会抛掉贬值的货币而囤积货物,包括那些股票。战争的恐惧通常先引起经济形势低落,然后又重新恢复,也就先抵消一种可能性,然后抵消另一种。既然面临的是这样一种境遇,投机应该牢记两种可能性随时都可以发生,必须采取相应的措施。

一次,索罗斯又一次困惑于熊市。他观察到,油价下跌对经济有好的一面但也有不利的一面,它阻止了美国油田的开采以及与石油有关的支出,这使得得克萨斯以及其他产油州深受其害。新税制改革出台后,房地产业的逃税更加困难,房产业也有所降温。农业弱化,国防开支被裁减。说到底,消费者是经济增的最后决定因素。货币贬值使政府为刺激经济而降低利率的努力更加困难,因为高利率对吸引外国资本是必要的。

因此,在”生命中的牛市“假设下,索罗斯看到了相反的情况。怎么办?他的答案很有趣:“一般说来,我不放弃建立在仍然有效的假设之上的做法;恰相反,我将在新假设之上采取相反的做法。”如果一个基金中的两个或两个以上的投资经理采取了不同的(通常都是成功的)战略,就会出现这种情况——他们至少会暂时地处在两种完全相背离的轨道上。“他举了一个令大多数投资者都困惑的例子。”如果我最初进行一项真实投资,然后卖空相等的份额,那么价格下跌20%(即使它同时影响多头和空头方面),我在多头上投资将只剩下80%。如果我适时地收回空头投资,就弥补这种损失;即使价格上涨使空头交易受到损失,也要比价格下跌时的头交易的损失小。“他指出,现实比这个例子复杂许多,因为他同时在几个市场上操作。

索罗斯一方面提倡控制货币,谴责不顾廉耻的拜金行为,另一方面,当事物的发展无法逆转的时候,他也会对货币进行投机,因为这是游戏规则所允许的。市场变幻莫测,存在风险的同时,也存在着很多矛盾。既然矛盾避免不了,就学会索罗斯”与矛盾共生“的方式吧!

炒股技巧

无招胜有招

“无招胜有招”是索罗斯炒股的最高境界。

“无招胜有招”就是指用一种自然状态,达到出奇制胜的效果。看似“无招”,实则招数颇为管用。这样的招数使人防不胜防,从而达到制服对方的结果,这与老子“无为”的说法颇为相似,无为才能有为,无为才能有大为。无为的状态是一种最高的境界,万物于我之外,万物却在我心中。我对情况了如指掌,运筹帷幄。

许多投资者以为每天紧盯电脑行情报价机,不放过每一个可以看到的市场分析、评论文章,就可以在市场上赚到钱,但是投入大量时间和赢利是不成比例的,大部分人都是以亏钱告终。作为华尔街著名的投资大师,索罗斯有他独特的工作方式,他每周的工作量不会超过30个小时,更多的时间里,别人看到他在休假或者是在娱乐。这就是他的“招数”吗?他自己说:“那其实是工作的一部分,只有远离市场,才能更加清晰的看透市场,那些每天都守在市场的人,最终会被市场中出现的每一个细微末节所左右,最终根本就失去了自己的方向,被市场给愚弄了。”这充分体现了索罗斯确实非同一般,有其无招胜有招的招数。

索罗斯还说,他的特长就是没有特定的投资作风,或者更精确点,他常常改变自己的作风以迁就环境。于是,一切看似自然,了无痕迹,但是那杀手锏实在厉害。量子基金成立以来,索罗斯有时做多,有时放空,有时玩股票,有时买债券,期货没少过,衍生性金融商品,他还是使用的鼻祖之一,全球各地的主要金融市场大概找不到他缺席的记录,他的“无招”策略悄悄遍布世界,反响巨大。

1970年致1980年,罗杰斯与索罗斯携手合作,合伙成立索罗斯基金(后改为量子基金),创造了名噪一时的华尔街“梦幻组合”。罗杰斯负责他擅长的分析研究,索罗斯则负责交易决策,二人紧密配合,战绩显赫——从1969年12月31日到1980年12月31日,索罗斯基金的投资回报率高达3365%,而同期的标准普尔指数上升了大约42%。

1970年代初期,索罗斯开始投资在相当不成熟的日本、加拿大、荷兰,之后又投资石油公司、银行、国防公司、农业公司的股票而获得丰厚的报酬。1973年股市重挫时,索罗斯以放空方式赚了一大笔钱。他的“无为”策略一再运用,都取得了很好的效果。1974年,罗杰斯通过投资国防工业类股票又大赚一笔。而这一投资赢利也与其独立思考密切相关。时值1973年阿以战争后,罗杰斯意识到这场战争暴露出美国国防科技发展滞后的问题,尽管当时国防工业股乏人问津,但罗杰斯认为美国国防部马上会进行大规模资金投入,因此他于1974年“一意孤行”投入军工业,并最终使索罗斯基金获利。就这样,在1979年的时候,索罗斯虽然只有49岁。但是已经拥有了足够他一辈子花销的钱财,但是财源滚滚而来,要求作出越来越多的投资决定。而作出正确的有发展前途的股票的排列,确非易事。但是索罗斯能凭着他旺盛的精力,把股票做得天衣无缝。雁过无声,却留下了不灭的痕迹。

垃圾堆里找黄金

这是一项大胆的策略,这是一个大胆的行动。也许只有非一般的人才会如此敢想敢做。

索罗斯就说:“你要炒股,就要有具有垃圾里找黄金的慧眼!”

那么,怎样寻找含有黄金的垃圾堆呢?怎样挖掘黄金呢?索罗斯从来就对冷门的东西特别感兴趣,例如在套汇还是一项冷门又无聊的工作时,他把套汇研究得很透彻,一跃成为套汇理论兼操作的大师。1960年,他发现一家德国保险公司要联合,若以他的资产价值相较,股价实在太低了,他便开始推荐联合的股票,结果此股票涨了三倍。

另外还要有独具慧眼去找到低价而有潜力的股票。这些股票虽然价格低廉,看似没有什么用途,但是时间会为它们注入黄金,甚至比黄金还珍贵的价值。例如1980年代末期,索罗斯曾企图说服当时美国总统和英国首相支持一项欧洲的复兴计划,但是这项建议非但没有被重视,还遭受人所嘲笑,他了解必须成为公众人物才能受到重视。于是推动了放空英镑一役,让英格兰银行破产,从此声名大噪,为自己创造了一个舞台。之后还应韩国总统之邀到韩国进行访问,以非正式顾问之名评估韩国进行巨额投资的可行性。

平常没有人会去重视垃圾堆,如果潜藏的价值被一双慧眼发现了,那么就转变为巨大的财富。1992年7月就有6位英国货币专家联名写信给伦敦《泰晤士报》,要求英国政府降低利率以克服经济的不景气,甚至考虑从欧洲汇率机制中退出。对于英国政府来说,可以降低利率,但前提是德国也降低利率,否则将意味着英镑与马克的固定汇率的破裂。索罗斯看准了这个机会,他为此还和德国央行行长会谈过,他把赌注押在德国一边。事实证实了索罗斯的判断——德国联邦银行拒绝了来自英国政府方面的多次请求,坚决反对降低自己的利率。索罗斯相信货币汇率机制的分崩离析是一步步发展的:先是货币汇率,然后是利率,接着是股市的下跌。他抛售了70亿美元的英镑并购进了60亿美元的马克和少量法国法郎;购入价值5亿美元的英国股票;投资于长期的德国和法国债券市场,同时卖空德国和法国的股票。索罗斯在这场赌博中运用杠杆手法投入了100亿美元。结果不仅迫使英镑退出欧洲汇率体系,还使他赚了10亿美元,赢得了“英格兰银行征服者”的称号。

双面下注

索罗斯在金融市场中,并不遵循常规行动,但是他同样对市场中的游戏规则兴趣浓厚,只不过他的兴趣是在试图理解这些规则在何时将发生变化。因为在他看来,当所有的参加者都习惯某一规则的时候,游戏的规则也将发生变化。而这种变化将会使投机者有机会获得与风险相称的收益。

例如在选择股票方面,索罗斯也有自己独到的见解。他主张“双面下注”,即在一个行业选择股票时,一般同时选择最好和最差的两家公司作为投资对象。是什么原因呢?因为这一行业中业绩最好的公司的股票是所有其他投资者考虑购买时的第一选择,只有这样才能保证其价格会被推上去;而这一行业中最差的公司,比如负债率最高的、资产负债表最糟的公司。在这种股票上投资,一旦股票最后吸引了投资者的时候,就为赚取巨大的利润提供了最好的机会。索罗斯喜欢双面下注,他在对宏观进行分析时,会通过对国际政治、世界各地的金融政策、通货膨胀的变化、利率和货币等因素的预测,搜寻从中获利的行业和公司,在这些股票上做多;而同时,他也找出那些会因此而受损的行业和公司,大量卖空那些行业和公司的股票。这样,一旦他的预测是正确的,他将会获得双份的巨大收益。

这样的两手准备也许有的投资者会想到,但是不一定就敢做。因为人们在面对利益的时候往往是头昏眼花的:他们一见到大的利润就拼命追逐,很容易忽视毫不起眼的,更别说最烂的股票了,对于那些负债累累的公司的股票他们急于出手还来不及,更不会想着去买进了。这就是大众观念与索罗斯观念的不同之处——眼光与胆识的差别。《纽约时报》于1987年10月28日报道:量子投资集团股票价格从每股1969年的41.25美元上升到股市暴跌之前的9793.36美元。《纽约时报》写道:“这一次可能是量子投资公司损失的第二年……自从8月份股市下滑以来,量子投资公司财产损失30%,从26亿美元下降到不足18亿美元。仅仅上周,索罗斯就抛售了成千上亿美元的股票。

人们还是不要在机会面前大发感慨没有机会了,有的时候机会是自己创造的,单单凭等待不行。

寻找他人未察觉的突变

索罗斯说过:“在股票市场上,寻求别人还发有意识到的突变。”

索罗斯经常预测下一市场趋势,总是在寻找股票市场里的行情突变,寻找可能出现的自我推进的效应。一旦自我推进的机制开始生效、股票价格就会出现戏剧性的上扬。索罗斯的技巧在于先于其他人确认这种突变行情。

索罗斯往往独具慧眼,先知先觉,于是比其他投资者提早半年以上开始行动。他十分善于从宏观上的社会、经济和政治因素,分析在未来决定某行业或股票板块最终命运的因素,如果他发现的观点和实际股票价格之间存在巨大的差距,那么获利的机会也就来临了。

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