引言
与其他衍生产品一样，利率衍生产品的基本功能也包括套期保值、套利、投机、价格发现和资源配置。但作者以为，这五种功能在性质上是有区别的。前三种功能基于特定需求而产生，具有内在性，并直接体现了利率衍生产品的作用机理，而后两种功能则基于前三种功能而存在，具有外延性，更多体现的是利率衍生产品发展的意义和影响。切合本书研究主题的正是前三种功能，因此本章仅对这三种功能及其作用机理加以分析。
1.1、利率衍生产品的概念界定及分类
1.1.1、总体描述：定义与分类方法
利率衍生产品是金融衍生产品的一种。按照国际互换与衍生品协会（ISDA）的定义，利率衍生产品是指这样一种衍生产品，它包含了以特定利率在某个名义本金基础上计算的现金流交换。换言之，利率衍生产品就是一种以某种利率为标的的合约，合约持有人的收益决定于该利率的变动。基于这一定义，利率衍生产品包括许多种类，实践中常用的分类方法有两种：
一种是按照作用机理的不同将利率衍生产品划分为远期利率协议、利率期货、利率互换和利率期权四种基本类型；另一种是按照交易场所的不同将利率衍生产品划分为场外交易（Over the Counter，OTC）利率衍生产品和交易所利率衍生产品两大类。
实际上，两种分类方法所依据的标准之间是具有内在联系的。产品作用机理的差异可以是造成交易场所不同的原因，反过来交易场所的不同也可以带来作用机理的差异。按照两种方法划分的各类利率衍生产品尽管存在差异，但就基本的功能特性而言仍然统一于利率衍生产品的一般定义之下，因此，本书把利率衍生产品整体而不是某一类利率衍生产品作为研究对象，同时在各个逻辑环节的论证过程中对各类利率衍生产品的差异进行必要的比较分析，以此获得更加深入和全面的认识。
1.1.2、OTC利率衍生产品
OTC利率衍生产品是指在交易所之外（典型的如银行间市场）进行交易的由双方根据自身需要确定有关合约条款的利率衍生产品。典型的OTC利率衍生产品包括远期利率协议、利率互换以及利率期权中的利率上限、利率下限和利率双限等。
1.1.2.1、远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）是一个远期合约，交易双方约定在未来某个时刻按某个确定的利率进行一笔某个确定本金的借贷。远期利率协议的基本条款包括交割利率、参考利率、合约期限和一个作为利息计算基础的名义本金。
但远期利率协议到期时交易双方通常并不会真的进行一笔借贷，而是根据到期时的利率情况进行现金结算。例如，交易双方在当前时刻（t=0）签署一份远期利率协议，约定在合约到期日（t=T）进行一笔借贷，该笔借贷本金为Q，使用的利率为RK（称为交割利率），在时刻T到期（即借贷期限为T-T），并约定以某种市场利率为参考利率。如果在T时刻期限为T-T的参考利率为R，则交易双方按以下金额进行现金结算。
1.1.2.2、利率互换
利率互换（Interest Rate Swap，IRS）是指交易双方签署的在一定期限内定期进行根据某个名义本金计算的利息现金流交换的协议。利率互换有多种类型，其中使用最广泛的是大众型（plainvanilla）利率互换，即交易双方约定，在将来的一定期限内，一方以名义本金乘以事先约定的固定利率产生的利息现金流与另一方的同一名义本金（相同币种、相同金额）按浮动利率产生的利息现金流相交换。大众型利率互换的基本条款包括一个固定利率（相当于远期利率协议的交割利率）、浮动利率的参考利率、合约期限、利率调整日、支付日和名义本金，其中利率调整日和支付日通常与浮动利率参考利率的期限一致。例如，交易双方在当前时刻（t=0）签署一份利率互换协议，约定在未来的n年内每半年进行一次基于名义本金Q并分别以固定利率rg和浮动利率r计算的利息现金流的交换。这样，在合约期限内的任意一个支付日（即利息现金流交换日）ti（1≤i≤2n），双方交换的净现金流为：
NCF=Q（ri-12-rg2）（1-2）由于每一个支付日的浮动利息是根据上一个支付日的浮动利率水平来计算的，所以式（1-2）中的浮动利率为ri-1而不是ri。
除了大众型利率互换，还有所谓的基点互换（BasisSwap），即把一种浮动利率转换成另一种浮动利率，其作用机理与大众型利率互换类似，故不赘述。
1.1.2.3、利率期权
OTC市场中的利率期权包括利率上限、利率下限、利率双限和利率互换期权等。
利率上限（InterestRateCap）是一个期权合约，它保证合约持有人（买方）在合约期限内的借款利率不超过某个确定的水平。利率上限的基本条款包括一个作为期权执行价格的上限利率、参考利率、合约期限、利率调整日、支付日和名义本金，其中利率调整日和支付日通常与参考利率的期限一致。例如，买方向卖方购买了一份期限为n年、名义本金为Q、约定利率上限为RX、每半年支付一次的利率上限。在合约期限内的任意一个支付日ti（1≤i≤2n），如果市场利率（约定的参考利率）Ri>；RX，则卖方须在下一个支付日ti+1向买方支付现金流Q（Ri2-RX2），若Ri
当然，如果利率并未像套期保值者担心的那样上升而是下降了，则套期保值者作为借方签署的远期利率协议在交割时将遭受损失，但同时其现货头寸（浮动利率负债或固定利率资产）将因为利率下降而获得成本的降低或收益的增加，这样仍然实现了套期保值。
