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第6章 成长股的估值天花板在哪里?

作者:东边的小石头,个人投资者;发表时间:2015-09-29;

原帖链接:http://xueqiu.com/3309816647/57566558

假设存在一个公司,总共1亿股,利润稳定1个亿,但不会增长。那么其股票价格该如何定呢?假如市场无风险利息是6%,那么你公司收益再稳定,风险总归比“无风险”要大,要让投资者购买你的股票,你的收益必须大于6%,我们假设收益8%的时候投资者乐于购买。也就是说,总市值×8%=1亿,那么公司总市值1/0.08=12.5亿。这个时候的PE就是12.5/1=12.5。这大概是股票定价的基础。一句话,我们假设:稳定公司的市值由其利润来支撑。

如何判定一个增长型公司的股票值多少钱呢?现在市场估值是偏高还是偏低?50PE算高?80PE算高?讲故事的天花板在哪里?

简单起见,假如新公司当前利润为1元,总共只有1股,利润增长率为50%,能连续增长5年。那么5年后其利润为7.6元,如果到时候PE12.5为合理,那么其股价应当为95元。如果投资者认定这个公司能实现目的,那么,如果当前它的股价50,即50PE,也不算太夸张,因为其还有45元的上升空间。这大概是增长型公司能获得高PE的逻辑基础。

实际估值中,增长率很不稳定,能增长多少年也很难界定。相对比较好的一个方法,是估算其最终能获得的稳定利润。

假如某传统细分行业的年均利润总额是100亿。现在某公司刚开发出了新技术,获得无可比拟的竞争优势,将获得80%的市场,那么极端乐观地估计,其最终稳定盈利将是80亿,公司估值最后将稳定在1000亿。1000亿除总股数将是这个公司的极限股价。

所以,假如这个公司今年的盈利只有不到2000万,但市值已经有20亿,PE100,看起来很高,但是,其利润还有400倍上涨空间,未来总市值也还有50倍空间,所以股价还是低估的。其当前极限PE应当为5000。这大概是庄家讲故事的基础。

当然,实际上这样的公司是极其罕见。即使有,反而说明公司的管理层比较笨,上市太早,卖得太便宜了。

价值投资的难点在于:如何估算企业未来的利润。小石头只是整理一下。

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