登陆注册
2716400000015

第15章 破旧立新:炒掉投资管理公司,取消销售溢价(2)

在转向无溢价销售之后的几年里,对先锋公司帮助最大的是约翰·内夫管理的万盛基金的资产猛增,该基金从1974年年底的3亿美元增长到1978年年底的6亿美元。博格认为,1975年和1976年万盛的优秀表现以及内夫在基金行业内与日俱增的声望,都会让股票经纪人投鼠忌器,不敢轻易鼓动客户赎回股份。的确,内夫对先锋公司早期发展的贡献可谓居功至伟。他管理的万盛基金在1979年超过威灵顿基金,成为公司资产最雄厚的产品,1982年年初万盛基金的资产突破了10亿美元。从他1964年6月开始掌管万盛基金到1979年6月,在长达15年的时间里,万盛的累计投资回报率高达335个百分点。相比之下,根据晨星公司的基金数据统计,同期全行业成长和入息股票基金的平均投资回报率仅为127个百分点。内夫对公司的贡献由此可见一斑。

促使博格加速实现无溢价销售的一个原因是公司即将推出的沃里克市政债券基金(Warwick Municipal Bond Fund),这是先锋公司的第一只多系列市政债券基金,可为投资者提供不同的债券到期日和各种投资策略。投资者可选择长期市政债券组合、中期投资组合,或是和免税型短期货币市场投资组合等价的产品,这些都开创了基金行业的先河。大多数公司董事都认同博格的观点,认为对于低回报率的市政债券产品来说,即使只溢价6个百分点销售,投资咨询公司也很难甚至完全无法帮助基金股东实现可观的净投资回报。

1977年9月13日,沃里克市政债券基金开始挂牌经营。除实行无溢价分销之外,先锋公司还打破传统,聘请花旗银行担任沃里克基金的投资咨询方。先锋公司律师菲尔·菲纳(Phil Fina)回忆道:“这个决定非常重要,它透露出的信息是先锋公司正在作自我调整,开始做出属于自己的决策。”5

先锋公司新货币市场基金的成功也为公司基金资产的恢复起到了推波助澜的作用。对那些习惯于和银行直接打交道的投资者来说,先锋推出的无溢价货币市场基金(原名怀特霍尔货币市场信托基金)有很大的吸引力。当先锋公司推出货币市场基金时,受限于联邦政府规定,银行支付的存款利率最高为5.5个百分点。随着年通货膨胀率激增至两位数,个人储蓄者发现他们存在银行账户里的钱购买力越来越低。而货币市场基金则为这些个人投资者提供了一个新的选择,让他们可以像大型企业一样,利用商业票据等货币市场工具实现现金储蓄高达两位数的利息回报率。

先锋公司货币市场基金业务的增长对公司整体业务的振兴发挥了重要作用。这是因为,一旦投资者接触了货币市场基金,他们就会尝试先锋公司的其他基金产品。这个策略的实施效果很好,1977年先锋公司的现金流出量为8 000万美元,第二年实现净收入5 200万美元,第三年达到了2.8亿美元。到1979年年底,先锋公司的总资产达到24亿美元,而且公司冲劲十足,眼看就要超越1972年实现的历史最高纪录26亿美元。截至1980年年底,先锋的资产成功突破30亿美元大关。

与此同时,先锋公司还在不断推出其他新的基金产品。为增加债券基金品种,1978年年底,先锋推出了高回报型市政债券基金和高回报型企业债券基金。一年后,先锋推出了GNMA收入基金(美国政府国民抵押贷款协会基金,也称吉利美),这是全美第一只通过无溢价方式销售的收入基金。1981年,作为爱维斯基金的组成部分之一,先锋推出了国际成长投资组合基金,并聘请总部位于伦敦的施罗德国际资本管理公司(Schroder Capital ManagementInternational)担任新的投资咨询公司;该基金成为美国最早投资国外证券的共同基金组合产品之一(1985年该基金从先锋公司分离,成为一只独立基金)。时至今日,先锋公司计划成立综合性共同基金产品家族的蓝图已经逐渐成形。

现在,先锋公司已经取得了分销旗下基金的权利,接下来要做的是找到支付分销费用的方法。对博格来说,这个问题的答案显而易见,这笔费用应当直接从股东资产中扣除。的确,除此之外也没有其他的支付方式了。多年来,这些基金向威灵顿管理公司支付了巨额的投资管理费用,这些费用足以补贴威灵顿公司的分销成本了。现在,威灵顿不必再支付分销成本了,博格认为使用股东资产支付分销所需的合理费用完全是天经地义的事情。毕竟,对基金股东来说,要想实现基金资产的增长和规模化经济带来的成本递减效应,分销还是必不可少的一种手段。

但是,博格的看法和当时业界的普遍做法完全背道而驰。那时,分销成本都是偷偷摸摸地利用高额管理费用来补贴的,而规模化经济带来的利润都被管理公司私自截留,基金投资者没有得到多少实惠。博格认为,通过公开分销成本,杜绝利用基金支付的管理费用补贴分销的行为,可以让投资者切实感受到信息全面披露带来的好处。

现在的问题是,证券交易委员会并不支持博格的方案,而先锋公司必须得到证券交易委员会的批准才能动用股东资产支付分销成本。20世纪70年代初,证券交易委员会宣布实施了一系列规定,规定称根据1940年颁布的投资公司法,利用共同基金支付分销成本属不正当行为。证券交易委员会认为,负责承担此费用的应当是管理公司而非基金本身。让人啼笑皆非的是,证券交易委员会当时自行组织了一次调查,调查表明整个基金行业的分销收入(即销售收入)都不包含分销成本。因此,基金投资者实际上已经通过高额管理费用的形式从其资产中支付了分销成本。

1977年9月13日,为答复先锋公司为沃里克市政债券基金申请的分销权,证券交易委员会决定颁布一条临时豁免规定,但要求有关方面参与为该规定举办的听证会。这次听证会由证券交易委员会行政法法官麦克斯·瑞金斯坦纳(Max Regensteiner)主持,分为两个阶段。第一个阶段从1978年1月5日到2月3日,每周五天,每天8~10个小时。据说在申请1940年投资公司法豁免权的所有案件中,这次听证会是持续时间最长的一次。先锋公司提议,每只基金按照其相对净资产支付分销份额的成本(每只基金支付相同比例的费用),不考虑该分销成本是否是自行产生的。但是,瑞金斯坦纳法官认为这一做法有失公平,因为它对那些未能直接受益于费用支出的基金造成了过重的负担。另外,他还宣布先锋公司不得称其基金为无溢价销售型产品。

同类推荐
  • 大科学家的故事(古今中外英雄伟人故事系列)

    大科学家的故事(古今中外英雄伟人故事系列)

    社会的发展,时代的进步,离不开科学。电灯的发明,蒸汽机的诞生,人类登上月球,等等,都是科学的作用和结果。因而,科学家促进了社会的发展,推动了时代的进步。
  • 名人传记丛书:达·芬奇

    名人传记丛书:达·芬奇

    名人传记丛书——达·芬奇——名字与作品一样不朽于世:“立足课本,超越课堂”,以提高中小学生的综合素质为目的,让中小学生从课内受益到课外,是一生的良师益友。
  • 我的中国心

    我的中国心

    吴大观同志是中国共产党的优秀党员,著名的航空发动机专家,我国航空动力事业的开拓者和奠基人之一。本书是他的口述自传,全面回顾了他从航空救国到航空报国、从热血青年到党员专家,毕生献身航空发动机事业的光辉历程,总结了我国航空动力的发展历史和经验教训,从中反映出吴大观同志爱国爱党、无私奉献、艰苦朴素、助人为乐、爱岗敬业、殚精竭虑的赤诚情怀和高贵品质。
  • 王石传

    王石传

    1951年1月,王石出生在广西省(今广西壮族自治区)柳州市的一个军人家庭里,他的父亲是一名老红军,母亲是锡伯族。王石承袭了父亲军人血液中好胜的本性与母亲锡伯族能征善战的特征,天生骨子里就带着一种野性。
  • 名人传记丛书:弗洛伊德

    名人传记丛书:弗洛伊德

    名人传记丛书——弗洛伊德——从梦境中窥探人性:“立足课本,超越课堂”,以提高中小学生的综合素质为目的,让中小学生从课内受益到课外,是一生的良师益友。
热门推荐
  • 丫头狠狠爱

    丫头狠狠爱

    两岸文学PK大赛 暧昧——能天长地久?想起她?嘴角会含笑? 现实——又是如此不堪,喜欢她更想保护她。 女人,爱上了就注定一辈子都难以忘记,即使老去,想起他都会微微笑。 他——何尝不是。
  • 中医养脾胃速查手册

    中医养脾胃速查手册

    中医学认为,脾胃为后天之本,是人体气血生化之源。如果一个人的脾胃不好,气血生成就会不足,身体各个器官就得不到正常的滋养,而出现“枯萎”现象,接着就会百病滋生。《中医养脾胃速查手册》从体质、饮食、经络、运动、日常细节等方面,详细阐述了养脾胃的各种方案,以及常见脾胃病的对症防治与调养方法。三分治,七分养,养好脾胃身体才健康。一书在手,养生保健,健康无忧。
  • 心魔

    心魔

    青山翠林之间镶嵌着一汪湖水,湖面上偶有几只水鸟掠过,激起层层涟漪。微波荡起的水面映衬着湖边小亭子的尖顶,日出的阳光从山的那边倾泻过来,连同湖边五彩斑斓的花丛一并染上绚丽的美色。岸边,淡粉色的雏菊随着风儿摇曳,映衬着花丛中纤细的脚踝更加白皙。长发的女孩儿站在湖边的护栏跟前,一动不动地望着凌波湖面,仿佛一尊雕塑,成了彩色中的一抹纯白。旅馆门前,时骏满不在乎地看着前方千米之外那宁静的湖水,和湖边的女孩儿。前阵子霍钢在破获一起连环杀人案中受了伤,上级为了嘉奖刑警队特别拨下一笔奖金和十来天的假期。
  • 史上最强主宰大帝

    史上最强主宰大帝

    【绝世爽文,争霸万界!】秦君获得最强大帝主宰系统,争霸万界,成为史上最强主宰大帝!
  • 宗月大师

    宗月大师

    本书收入了老舍先生创作的《宗月大师》《可爱的成都》《读书》《可喜的寂寞》等三十八篇散文。这些作品语言生动活泼,通俗易懂,写景处优美动人,充满诗情画意;叙事处不乏幽默诙谐,妙趣横生;忆人时情感真挚,充满生活气息和人文关怀,非常适合青少年读者阅读。
  • 校草大大是女银

    校草大大是女银

    学校传说中的特优生校草竟然是个女的,本来风平浪静的校园生活却变成了到处都是穿越者,重生者,OMG还有丧尸群。作者脑洞大开,故事的主角不止一个,但是是以校草大大的大部分角度来讲的。(这个故事作者写的一般般,毕竟新人小菜鸟一个,各位还不会嫌弃。)
  • 中国青少年成长必读:探索史前的奥秘

    中国青少年成长必读:探索史前的奥秘

    “中国青少年成长必读”系列丛书,是我们在新时期为当代学生量身定做、专业打造的一套融知识性、趣味性为一体的全方位提升学生素质水平的优秀图书。它涵盖了学生们在青年成长的重要时期不可或缺的百科知识,我们希望以此引领学生们探求无穷的智慧魅力,让学生们在知识的渴求与完善中不断成就更加完美的自我。
  • 盘根村的偶像

    盘根村的偶像

    领导说,你也别太重视过头了,不就是一个小山村么,咱市里这样的村子多的是,放眼全国,更是多如牛毛。因为我们报社是他们联系单位帮扶单位,要咱出钱咱是肯定不会出的,咱就给他们写几个稿件报纸上随便宣传一下就过去了。盘根村是穷,但穷这方面你也不能怎么去写,那是给城市形象抹黑,反正吧,你别花太多的精力,精力要花到有钱的企事业单位上去,这样,给他们发个稿子,收点钱,或拉点广告,也能有收入进来。我不知所以,没有点头也没有摇头,我的脑子里全是盘根村,我听见我的心里有个声音冒出来,其实盘根村真的要好好写一写了,再不能这样去敷衍了。可是,我不能写,我也不该写,我也没想好到底要怎么写。我该怎么办呢?
  • 至尊煌神

    至尊煌神

    吞世间武体,噬万般法相,强己身本源,铸就无上霸体!被封印了血脉的废柴少年,意外吞噬灵丹令血脉觉醒,神奇的功法、妖异的心法都能瞬间掌控!踩踏天才、威压圣王,他逆天修行,凭借自身的天赋与无数的奇遇,最终踏上了无极巅峰。皇族娇女、妩媚魔姬、美艳师妹……在他身边争奇斗艳。
  • The Day of the Confederacy

    The Day of the Confederacy

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。汇聚授权电子版权。