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第7章 优先股,优先在哪儿?

作者:张翼轸,《新闻晨报》证券记者;发表时间:2013-11-04;

优先股,从“股”字来看,显然是股票的一种。但是“优先”二字则说明,优先股和我们平常所说的股票即“普通股”,还是颇为不同。

那么不同到底在何处呢?打个不恰当但颇为贴切的比方,优先股和股票的关系有点像英国王室之于封建王室。

欧洲曾经国王林立。国王这个活,做好了当然是一代明君,但是做不好,也有可能像法国国王路易十四那样,被送上断头台。在欧洲向现代政治制度发展的过程中,英国王室做了一个明智的选择,选择了放弃实质统治权,成为“虚位君主”。在这个过程中,英国王室虽然“统而不治”,放弃了实质权力,将后者交给了议会和内阁;但是与此同时,英国王室也保住了王室的象征地位,同时今后的开支也由英国纳税人来承担,可谓是有舍有得。

优先股也有点同样的味道。相比普通股而言,优先股一般都会放弃投票权,不参与企业的经营决策,同时也放弃获得跟随企业经营情况而变动的股息的权利;在放弃这些权利的同时,优先股则获得了每年约定派息额和高于普通股的清算优先权。

优先股则会在条款中注明,比如每年按照面额的8%或者10%派息,企业只有在派完优先股的股息后才能给普通股派息。而一旦遇上企业倒闭清算,优先股的清算权限低于债券,但高于普通股。“优先”二字正体现于此。

固定派息,使得优先股和债券颇为类似。但是债券一般有期限,除了按约定收息外,到期还会一次性拿回本金。但是优先股就没那么好的待遇了,这点上它和普通股一样,只要出资了,就再也没有主动撤资的权利。

优先股这东西,不喜欢的人认为它既没有普通股分享企业成长红利递增的优势,又没有债券到期还本的优势,可谓是股债缺点的混合体。这样的批评有一定道理,但不可否认的是,优先股的高收益则是普通债券和股票所不具备的。

以目前美国投资一揽子优先股的指数基金PFF为例,其最新的派息率高达5.66%,如此高息在美国整体的低息环境下犹如黑夜中的一盏明灯。要知道,在连续多年量化宽松下,美国各类投资产品的收益率都低得惊人,比如S&P 500指数的股息率仅为1.93%,而房地产基金REIT也不过2.98%,30年期美国国债也仅为3.61%。

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